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每日晨报总结 | 海外核心通胀缓和，强美元交易或放缓

核心内容

本报告分析了当前全球及国内的宏观经济和资产市场走势，指出海外核心通胀有所缓和，强美元交易动能可能放缓，同时国内经济仍呈现结构性增长特征。

主要观点

海外市场分析

• 美元指数回落：本周美元指数下跌0.3%，显示强美元交易边际放缓。
• 宏观定价转向：宏观定价从“强美元+高利率”转向“增长仍有韧性、分母约束缓和、成本压力未退”。
• 美国消费数据：美国消费总量尚可，但能源支出占比上升，可选消费贡献回落，显示居民购买力约束增强。
• 核心CPI缓和：5月核心CPI环比降至0.21%，缓解了鹰派加息压力。
• PPI仍偏强：5月PPI环比上涨1.1%，同比上涨6.5%，能源、运输和PCE相关分项仍具支撑力。
• 美联储政策预期：美联储仍需等待PCE和就业数据确认，政策路径仍存在不确定性。
• 地缘因素影响：美伊临时协议预期升温，霍尔木兹地缘溢价阶段回吐，但协议仍处于验证期，能源和运输成本仍是通胀的重要扰动因素。
• 财政端支撑需求：财政端仍对短期需求有支撑，但退税高峰已过，后续影响将从现金流拉动转向期限溢价约束。

国内市场分析

• 出口数据亮眼：以美元计价，5月出口同比19.4%，明显高于预期和前值，AI链高技术品、成品油、铝制品和对美出口表现突出。
• 价格端温和：PPI同比3.9%、环比0.5%，能源和中游化工仍是主要支撑；CPI同比1.2%、核心CPI同比1.1%，终端需求价格压力仍温和。
• 结构性增长：出口链、AI链和高端制造仍是国内增长的支撑力量，地产、建筑链和低附加值劳动品需求仍偏弱。

配置建议

• 国内权益：维持“中期主线仍在、短期不宜追高”的判断，以IC等成长类指数标配和回调配置为主，继续关注AI链、高端制造和出口链。
• 商品配置：铜、铝受AI、电网、新能源和供应扰动支撑，仍适合作为实物需求资产配置。
• 黄金配置：中长期逻辑未变，强美元动能放缓有利于配置环境修复，但短期仍需防范实际利率和拥挤交易波动。
• 债券配置：单边下行空间有限，曲线和正套策略价值相对更高。

关键信息

• 风险提示：地缘冲突升级、美联储政策路径超预期、国内复苏不及预期。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，仅作参考，不涉及对行业或上市公司的推荐，中信期货不承担因使用本报告而产生的任何责任。

期货研究

• 本报告由中信期货研究所发布，提供市场信息和动态分析。
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