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【国富豆系研究周报】贸易纷争加剧，豆系5-9价差下行

核心内容概述

本周，全球贸易纷争加剧，对大豆、豆油及豆粕市场造成显著影响。中美贸易政策变化、巴西大豆出口窗口期、阿根廷大豆优良率上升等多重因素交织，影响了国内外豆系产品的价格走势和价差变化。整体来看，豆系产品呈现近弱远强格局，尤其体现在豆粕的5-9价差下行。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

1. 大豆

• 外盘走势：CBOT大豆05合约价格下跌4.20%，受特朗普对等关税政策影响。
• 产量与出口：USDA种植意向报告未大幅修正，出口需求担忧加剧。
• 压榨利润：美豆油价格提振榨利，但关税政策可能抑制出口。

2. 豆粕

• 外盘走势：CBOT豆粕05合约下跌3.21%，主要因关税政策及巴西大豆供应。
• 内盘走势：DCE豆粕05合约上涨1.85%，但5-9价差下探。
• 进口成本：巴西大豆供应充足及运输费用下降削弱进口成本支撑。
• 中长期展望：中美贸易纷争或提振远期豆粕价格，呈现近弱远强格局。

3. 豆油

• 外盘走势：CBOT豆油05合约上涨1.15%，因EPA生物柴油政策利好。
• 内盘走势：DCE豆油05合约下跌1.05%，受进口大豆成本下降及库存高位压制。
• 短期展望：进口大豆供应恢复及贸易纷争可能推动豆油近弱远强。

二、产区天气

1. 阿根廷大豆产区天气

• 过去一周：部分区域降雨稀少，气温低于正常水平。
• 未来一周：降雨增加，气温仍低于正常水平。

三、国际供需

1. 美国大豆

• 种植面积：预测为8349.5万英亩，符合市场预期。
• 库存情况：旧作大豆库存19.1亿蒲式耳，旧作玉米库存81.51亿蒲式耳。
• 出口销售：24/25年度出口销售累计同比增幅走扩。
• RINs价格：上涨至103.5美分，生物柴油政策利好。

2. 巴西大豆

• 产量预估：StoneX小幅下调至1.6754亿吨，维持丰产预期。
• 出口情况：3月出口量1468万吨，对华出口占比达76%。
• 升贴水：报价下跌，巴西大豆供应充足对价格施压。

3. 阿根廷大豆

• 优良率：周环比上升4个百分点，土壤墒情改善。
• 农户销售：24/25年度大豆销售累计同比降幅走扩。
• 压榨利润：本周榨利下跌，需关注B15政策实施情况。

四、国内供需

1. 豆油供需

• 进口大豆到港：第13周到港量123.5万吨，压榨量减少。
• 豆油成交：成交量小幅减少，基差成交增加。
• 库存情况：商业库存小幅下滑，但仍处于高位。

2. 豆粕供需

• 产量与消费：豆粕产量和表观消费量减少。
• 油厂库存：维持历史同期高位，饲料厂库存天数环比下滑。
• 成交与提货：成交量大幅增加，提货量减少。
• 下游需求：生猪养殖利润下滑，外购仔猪亏损。

五、国内外油脂期现价格与价差情况

1. 基差、月差、品种差

• 豆油基差：各地区基差小幅波动，5-9价差走弱。
• 豆粕基差：价格震荡，5-9价差下行。
• 品种差：豆油与棕榈油、菜油价差变化，豆油/豆粕比价波动。

2. FOB报价

• 豆油FOB：巴西、阿根廷及美国报价变化。
• 豆粕FOB：巴西、阿根廷及美国报价波动。

3. CFTC持仓

• 大豆：管理基金净多持仓变化。
• 豆油：管理基金净多持仓波动。
• 豆粕：管理基金净多持仓变化。

六、其他重要资讯

• 中美贸易纷争：中国将于4月10日起对美国进口商品加征34%关税，加剧市场对美豆出口需求的担忧。
• 美国对等关税：对欧盟、日本等国商品加征10%-25%关税，部分商品如汽车及零部件除外。
• 生物柴油政策：EPA计划提高掺混规定，利好豆油需求，但补贴政策暂未明确。

总结

• 全球贸易纷争：中美关税政策加剧市场不确定性，影响美豆出口及价格。
• 巴西大豆出口：窗口期供应充足，压制近月升贴水报价。
• 阿根廷大豆：优良率提升，但产量预估下调，需关注B15政策影响。
• 豆系价格走势：近月价格承压，远期价格受贸易政策提振，呈现近弱远强格局。
• 国内豆油与豆粕市场：库存高位、进口成本下降压制价格，但贸易形势可能推动远期价格上行。

附录

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎。