20240611-国富期货-豆系研究周报_巴西税收政策题材冲击_豆系仍待天气题材驱动_36页_5mb

报告摘要

本周豆系商品价格受到巴西税收政策变化、产区天气及国际供需格局等多重因素影响，整体呈现震荡走势。巴西大豆出口竞争力因税收政策削弱，利好美豆，但巴西大豆减产及天气因素仍对市场构成压力。国内豆油和豆粕市场同样面临供应压力，价格承压下行，但天气炒作及季节性需求变化可能带来短期支撑。

美豆：
- 价格走势：CBOT大豆价格下跌2.28%，主要因播种进度加快及出口疲软，但巴西税收政策削弱巴西大豆出口竞争力，限制跌幅。
- 天气影响：美豆主产区降雨正常，有利于生长；未来降雨增加，可能影响优良率，若出现不利天气，价格可能反弹。
- 出口情况：出口检验量环比上升，但累计出口销售同比降幅仍高于USDA预期，中国采购或有所增加，提振美豆出口。
- 压榨利润：美豆压榨利润下滑，豆油价格上涨，豆粕价格下跌，预计压榨量上调空间有限。
巴西大豆：
- 产量调整：StoneX和Celeres下调产量预估，因南里奥格兰德州暴雨影响。
- 税收政策：巴西将收紧PIS-Cofins税收抵免，削弱大豆出口竞争力，利好美豆，但该政策是否实施仍不确定。
- 出口销售：巴西大豆出口销售进度较慢，但升贴水报价坚挺，表明市场对巴西大豆仍有一定需求。
阿根廷大豆：
- 产量稳定：暂无机构调整产量预估，产量预期维持高位。
- 出口销售：阿根廷大豆出口销售进度约为40%，较慢，但升贴水报价坚挺。
- 压榨利润：阿根廷大豆压榨利润继续下滑，但仍位于历史中位，预计豆粕和豆油出口将增长，对全球供应构成压力。

美豆：
- 播种进度达78%，低于市场预期，但高于五年均值。
- 出芽率55%，较上周提升，为高单产奠定基础。
- 5月出口检验量34.86万吨，环比上升；累计出口检验量4029万吨，同比减少17.25%。
- 密西西比河驳船运输量上升，运费略有下降。
巴西大豆：
- 产量预估下调183万吨至1.49亿吨，因南里奥格兰德州暴雨。
- 5月大豆出口装船量1,345.07万吨，同比减少5.60%。
- 升贴水上涨，表明巴西大豆在国际市场仍具竞争力。
阿根廷大豆：
- 大豆收割进度达92%，接近尾声。
- 5月大豆出口装船量26.4万吨，同比大幅上升201.38%。
- 大豆压榨利润为44.19美元/吨，较上周下滑。