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【国富豆系研究周报】缺乏题材驱动，CBOT大豆回落

核心内容

本周豆系市场整体呈现震荡走势，CBOT大豆价格下跌，主要受美豆播种进度加快及天气因素影响。豆粕和豆油价格则因不同因素出现分化，豆粕下跌，豆油上涨。国内供需方面，进口大豆到港增加及油厂压榨回升，导致豆油供应充足，豆粕持续累库。

主要观点

大豆

• 外盘走势：CBOT大豆价格下跌3.56%，主要因美豆播种进度加快，但出口销售符合预期给予一定支撑。
• 天气影响：美豆主产区未来一周降雨量正常，但6月末可能出现极端热浪，可能引发天气炒作。
• 供需分析：种植面积增加和高单产支撑新作供应宽松，但不利天气可能推高价格。
• 出口情况：巴西减产及物流受阻，美豆出口销售边际改善，但累计出口同比降幅仍高于USDA预期。

豆粕

• 外盘走势：CBOT豆粕下跌5.91%，主要受美豆价格下跌及阿根廷豆粕供应恢复影响。
• 内盘走势：DCE豆粕下跌2.62%，因进口成本下降及国内供应压力增加。
• 供需分析：国内大豆到港增加，油厂压榨回升，但生猪二育需求短期提振有限，豆粕持续累库。
• 库存情况：豆粕库存持续上升，现货基差维持偏弱运行。

豆油

• 外盘走势：CBOT豆油上涨1.14%，主要因竞品油脂价格上涨及燃油消费旺季支撑。
• 内盘走势：DCE豆油上涨2.03%，受竞品油脂上涨带动，但进口成本下降及供应充足抑制涨幅。
• 供需分析：国内进口大豆充足，油厂开机及压榨回升，豆油供应充足，库存增加。
• 生物燃料影响：巴西生物燃料需求增长，但生柴产量仍低于消费，压制豆油价格。

关键信息

国际供需

• 美国大豆：

  • 播种进度达68%，出芽率为39%，高于市场预期。
  • 出口检验量环比上升，累计出口同比降幅缩窄。
  • 生柴原料需求中，豆油占比低于整体增幅，压制其需求。
  • 密西西比河驳船运输量和运费下降，可能影响出口节奏。
  • D4 RINs价格上涨，显示生物燃料需求上升。

• 巴西大豆：

  • 产量预估下调至1.545亿吨，但仍高于市场预期。
  • 收割进度加快，但南里奥格兰德州暴雨影响尚未完全释放。
  • 出口销售疲软，5月出口预估下调，累计出口同比小幅下降。
  • 压榨量同比上升，榨利小幅提升，出口商与压榨商争夺大豆。

• 阿根廷大豆：

  • 产量预估维持5050万吨不变，优良率及土壤水分良好。
  • 出口销售加快，贸易商采购量上升。
  • 压榨量同比上升，榨利下滑，但整体供应恢复对全球豆粕市场形成压力。

国内供需

• 豆油：

  • 产量持续上升，但表观消费量下降。
  • 库存增加，现货基差承压。
  • 成交量下降，反映市场需求疲软。

• 豆粕：

  • 产量和表观消费量均上升，但库存持续累库。
  • 成交量大幅增加，基差成交占比较高。
  • 下游生猪养殖利润回升，短期提振需求。

期现价格与价差

• 基差：进口大豆到港增加及油厂压榨回升，导致豆油现货基差偏弱，豆粕基差同样承压。
• 月差：豆油9-1价差维持震荡，豆粕9-1价差走弱。
• 品种差：豆油与棕榈油、菜油价差波动，豆油与豆粕比价维持稳定。

总结

本周豆系市场受供需格局和天气因素影响，CBOT大豆价格回落，豆粕下跌，豆油上涨。美国大豆播种进度加快，但天气炒作尚未形成明显支撑；巴西和阿根廷大豆供应恢复，压制豆粕价格。国内大豆到港和压榨回升，导致豆油供应充足，豆粕库存增加，现货基差偏弱。随着天气炒作逐渐开启，美豆供应端将成为市场关注重点，巴西豆油需求增长可能进一步压制价格。国内豆粕需求因生猪二育有所提振，但整体仍偏弱，需关注后续到港情况及油厂压榨节奏变化。