20220426-群益证券-片仔癀-600436.SH-22Q1净利同比增22_片仔癀产品保持较快增速_安宫牛黄丸快速上量_3页_293kb

片仔癀(600436.SZ) 总结

公司基本信息

• 产业别：医药生物
• A股价(2022/04/25)：288.18元
• 上证指数(2022/04/25)：2928.51点
• 股价12个月高/低：491.88元 / 288元
• 总发行股数(百万)：603.32
• A股数(百万)：603.32
• A市值(亿元)：1738.64
• 主要股东：漳州市九龙江集团有限公司（持股54.54%）
• 每股净值(元)：17.12
• 股价/账面净值：16.83
• 一个月股价涨跌(%)：-5.5
• 三个月股价涨跌(%)：-16.3
• 股价调整后涨跌(%)：141.5

近期评等

• 出刊日期：2021-10-18
• 前日收盘：422.6元
• 评等：区间操作

产品组合

• 药品销售：88.4%
• 日用品、化妆品销售：11.4%
• 食品销售：0.2%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：4.7%
• 一般法人：64.2%

股价相对大盘走势

• 附图显示股价相对大盘的走势，近期股价经过调整，估值已落入可投资范围。

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2022Q1净利同比增22%：公司实现营收23.5亿元（Y0Y +17.3%），净利润6.9亿元（Y0Y +21.9%），扣非后净利润Y0Y +20.8%，符合预期。
• 3月单月营收及净利：预计分别约为7.5亿元和0.9亿元，增速较1-2月稳中有升。

产品增长情况

• 片仔癀锭及胶囊：Q1营收11.0亿元（Y0Y +20%），毛利率80.2%，同比小幅下降0.8个百分点，估计受原材料价格影响。
• 安宫牛黄丸：Q1单季营收约0.7亿元（Y0Y +142%），单季营业额已达2021年全年营业额的69%，上量显著，毛利率提升至47.5%。
• 日用及化妆品业务：Q1营收1.9亿元（Y0Y -13%），毛利率提升6.7个百分点至69.1%，估计与产品结构调整有关。
• 流通板块：Q1营收9.4亿元（Y0Y +17.7%），毛利率提升3.1个百分点至10.6%。

盈利预测与估值

• 2022年净利润：预计29.5亿元（Y0Y +21.2%），EPS为4.9元，对应PE为59倍。
• 2023年净利润：预计36.0亿元（Y0Y +22.2%），EPS为6.0元，对应PE为48倍。
• 公司估值：近期股价调整后，估值已落入可投资范围，上调至“买进”评级。

关键信息

• 成长性：公司长期保持较快增长，片仔癀品牌价值显著。
• 毛利率提升：综合毛利率提升0.8个百分点至49.1%，主要得益于安宫牛黄丸上量及流通板块毛利率回升。
• 费用率下降：期间费用率下降2.3个百分点至10.0%，其中销售费用率下降2个百分点至7%。
• 风险提示：包括疫情超预期、原材料价格上涨超预期、新品上量不及预期等。

投资评等说明

附表摘要

合并损益表（人民币百万元）

合并资产负债表（人民币百万元）

合并现金流量表（人民币百万元）