20220120-国盛证券-片仔癀-600436.SH-21年业绩符合预期_大手笔投资新产业园值得期待_5页_642kb

片仔癀 (600436.SH) 总结

核心内容

片仔癀（600436.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均超过预期。公司通过多种渠道优化和新业务拓展，增强了盈利能力并提升了市场竞争力。

业绩表现

• 2021年全年业绩：

  • 营业收入达到80.26亿元，同比增长23.27%
  • 归母净利润为24.33亿元，同比增长45.55%
  • 扣非归母净利润为24.30亿元，同比增长52.93%
  • 归母净利率达30.31%，显著高于2020年的25.67%

• 2021年第四季度业绩：

  • 收入19.14亿元，同比增长32.85%
  • 归母净利润4.22亿元，同比增长23.04%
  • 扣非归母净利润4.27亿元，同比增长59.27%

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 片仔癀系列药品收入增长加快
  • 整体利润率显著提升，尤其是Q3新增线上销售渠道（天猫和京东旗舰店）带来的直销比例上升
  • 公司通过优化销售渠道，实现了对核心药品的价格体系控制

• 新业务发展：

  • 安宫牛黄丸等新品正在培育，预计将成为新的增长点
  • 公司正在拓展大健康和化妆品业务，以增强多元化发展

关键信息

• 新产业园投资：

  • 公司计划投资不超过44.8亿元建设新产业园，包括片仔癀大健康智造园和健康美妆园
  • 投资背景：老厂区无法满足市场需求，新园区将提升自动化、智能化水平，优化产品质量管理

• 投资回报预期：

  • 大健康智造园：投资约28亿元，税后内部收益率25.41%，动态投资回收期9.74年
  • 健康美妆园：投资约16.8亿元，税后内部收益率29.34%，动态投资回收期9.13年

• 盈利预测：

  • 2021-2023年公司归母净利润分别为24.3亿元、31.7亿元、40.0亿元，对应增速分别为45.4%、30.3%、26.3%
  • EPS分别为4.03元、5.25元、6.63元，对应PE分别为97x、75x、59x
  • 维持“买入”评级

财务数据概览

风险提示

• 片仔癀收入增速下滑
• 原材料价格上涨导致产品毛利率下降
• 日化产品放量不及预期
• 疫情持续影响海外销售

财务比率分析

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（根据相对基准指数涨幅划分）

分析师信息

• 分析师：张金洋、杨春雨
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680520080004
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、yangchunyu@gszq.com

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