20230902-中航证券-兆易创新-603986.SH-2023年半年报点评_出货量环比增长_Q2营收环比改善毛利率持续承压_4页_1mb
报告摘要
兆易创新 (603986) 2023年半年报点评总结
核心内容
兆易创新于2023年9月2日发布了2023年半年报，整体表现受到全球宏观经济与存储行业下行周期的负面影响，但部分市场出货量环比增长，Q2营收有所改善。
财务表现
- 营业收入：2023年上半年为29.66亿元，同比下降37.97%；Q2为16.25亿元，环比增长21.11%，但同比下降36.32%。
- 归母净利润：2023年上半年为3.36亿元，同比下降78%；Q2为1.86亿元，环比增长23.87%，但同比下降77.90%。
- 毛利率：上半年为33.43%，同比下降16.01个百分点；Q2为29.45%，同比下降19.94个百分点，环比下降8.80个百分点。
- 每股收益：Q2为1.35元/股，对应当前股价PE为70倍。
市场表现
- 股价：2023年9月1日收盘价为94.50元，12月最高价为143.22元，最低价为77.50元。
- 市盈率：当前为73.15倍，市净率（PB）为4.13倍。
- 净资产收益率（ROE）：为2.20%。
主要观点
存储业务
- Flash产品上半年出货量逐月环比增长，NOR Flash保持全球第三的市占率。
- SPI NOR Flash和SPI NAND Flash产品已广泛应用于智能座舱、智能驾驶、新能源电动车大小三电系统等领域。
- NAND Flash容量覆盖1Gb~8Gb，SPI NAND Flash已实现消费电子、工业、通讯、汽车电子等全品类覆盖。
- DRAM产品市场拓展效果显著，DDR3L 2Gb、4Gb出货量持续增加，DDR4 8Gb新产品正在研发中。
MCU业务
- GD32MCU产品已量产41个系列、超500款，内核覆盖ARM® Cortex®-M3、M4、M23、M33及M7。
- 公司是全球首个推出并量产基于RISC-V内核的32位通用MCU产品。
- 工业市场已成为公司MCU产品的第一大营收贡献领域，Q2消费、移动、计算、汽车市场出货量均实现环比增长。
- 车规级MCU产品在2022年9月推出后，已与国内头部Tier1平台及多家国际头部公司合作，应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商。
关键信息
投资建议
- 预计营收：2023-2025年分别为66.05/78.99/98.13亿元。
- 预计归母净利润：2023-2025年分别为9.00/13.22/21.65亿元。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 研发不及预期
- 关键技术人才流失
- 宏观经济及行业波动
- 市场竞争加剧
财务数据与估值
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8,510.22 | 8,129.99 | 6,605.34 | 7,899.03 | 9,813.26 |
| 归母净利润(百万元) | 2,336.79 | 2,052.57 | 900.04 | 1,322.29 | 2,164.53 |
| 毛利率(%) | 46.54 | 47.66 | 35.61 | 38.52 | 42.14 |
| 每股收益(元/股) | 3.50 | 3.08 | 1.35 | 1.98 | 3.25 |
| 市盈率PE | 26.97 | 30.70 | 70.02 | 47.66 | 29.12 |
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 40.40% | 89.25% | -4.47% | -18.75% | 19.59% | 24.23% |
| EBIT增长率 | 61.89% | 140.31% | -20.10% | -50.44% | 47.42% | 64.55% |
| 归母净利润增长率 | 45.11% | 165.33% | -12.16% | -56.15% | 46.92% | 63.69% |
| 毛利率(%) | 37.38% | 46.54% | 47.66% | 35.61% | 38.52% | 42.14% |
| 净利率(%) | 19.58% | 27.46% | 25.25% | 13.62% | 16.74% | 22.06% |
| ROE(%) | 8.24% | 17.33% | 13.52% | 5.66% | 7.80% | 11.58% |
| P/E | 71.56 | 26.97 | 30.70 | 70.02 | 47.66 | 29.12 |
| P/B | 5.89 | 4.67 | 4.15 | 3.96 | 3.72 | 3.37 |
投资评级
- 公司评级：买入
- 行业评级：增持、中性、减持（视行业增长情况而定）
研究团队
- 首席分析师：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业经验，专注于半导体及硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。
- 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券，专注于高端制造与硬科技领域。
联系方式
- 销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011
免责声明
本报告由中航证券有限公司制作，仅作参考，不构成投资建议。投资者需自行承担投资风险。
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