20220801-富途证券国际_香港_-财报点评_Q2设备出货量下滑_公司整体业绩不及市场预期_8页_1mb

直觉外科 (ISRG.O) 财报总结

核心内容

直觉外科（Intuitive Surgical, Inc.）在2022年第二季度发布了财报，整体表现未达市场预期。尽管公司耗材业务表现超预期，但设备和服务业务均出现下滑，导致整体营收和净利率不及预期。

主要观点

1. 设备出货量下滑，营收不及预期

• Single Console Xi 出货量：2022Q2出货量为107台，同比下降25%。这是自2020年疫情以来首次出现低于3%的同比增长。
• 总设备出货量：2022Q2为279台，同比下降15%。去年同期为328台。
• 原因分析：
  • 疫情导致非紧急手术减少；
  • 全球经济低迷，抑制了高成本手术的需求；
  • 以旧换新交易大幅减少，2022Q2仅56笔，2021Q2为125笔；
  • 供应链问题引发半导体组件缺货及材料价格上涨。

2. 毛利率合理，净利率走低

• 毛利率：2022Q2毛利率为70%，与2021Q2相比略有下降，但仍在合理范围内。
• 净利率：2022Q2净利率为28%，同比下降15.1%，主要由于营业成本上升及销售和研发费用增加。
• 现金流：经营活动现金流/营收有所回暖，但仍处于历史低位。

3. Ion系统表现突出，前景广阔

• Ion系统优势：
  • 唯一使用形状感知技术的支气管镜检查平台；
  • 对1-2厘米结节的诊断率达82%，2-3厘米结节达85%；
  • 并发症少，基本无严重不良事件报告。
• 安装情况：截至2022Q2，累计安装204套Ion系统，其中75套为2022年内安装，累计完成手术5200次。

4. 投资建议

• 短期：鉴于全球经济可能持续低迷及以旧换新交易下降，分析师对直觉外科保持谨慎态度。
• 中长期：看好公司未来发展前景，尤其Ion系统的市场潜力。
• 盈利预测：2022E调整后收入为62.5亿美元，2023E为70.3亿美元；2022E净利润为17.2亿美元，2023E为20.1亿美元。
• 股价预测：2022-2023年对应股价分别为240美元/股和280美元/股，PE估值为50X。

关键信息

营收与利润

• 2022Q2营收：15.2亿美元，同比增长4%，低于市场预期15.7亿美元。
• 2022Q2净利润：3.1亿美元，净利率20.2%，较去年同期下降15.1%。

营收结构

• 耗材业务：占营收比例上升，2022Q2为59%，预计未来将占总营收70%。
• 设备业务：占比下降至25%，2022Q2为279台，较去年同期下降15%。
• 服务业务：基本持平。

地区表现

• 美国市场：仍是核心市场，占比超66%，但增速放缓。
• 国际市场：增长12%，主要由欧洲和亚洲推动，但亚洲受疫情影响较大。

风险提示

• 经济低迷：可能影响达芬奇手术机器人销售。
• 以旧换新交易减少：影响设备出货量。
• 疫情持续：可能导致全球手术需求下滑。
• 竞争加剧：可能压缩毛利率。
• 医疗事故风险：操作不当可能引发事故，影响公司声誉。

盈利预测（单位：百万美元）

结论

直觉外科在2022Q2面临设备出货量下滑和净利率下降的双重压力，但耗材业务表现良好，且Ion系统具有显著的技术优势和市场潜力。分析师认为，尽管短期存在不确定性，但公司长期仍具备增长空间，建议投资者保持谨慎观望态度。