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白酒整体反馈积极，食饮势能持续向上

核心内容

本报告发布于2023年1月9日，对食品饮料行业进行了全面分析，整体给出“增持”评级。报告指出，随着疫情政策放开，消费场景逐步恢复，白酒及大众消费品板块表现出积极态势，尤其在春节前的回款和动销方面具备较强的确定性。同时，部分子行业如啤酒、卤制品等也展现出复苏迹象。

主要观点

白酒板块

• 高端白酒表现稳定：茅台、五粮液、泸州老窖等品牌春节前回款进度良好，茅台批价小幅回暖，五粮液批价承压但整体表现稳健，国窖1573批价保持稳定。
• 区域酒表现积极：疫情政策放开带动返乡人流，宴席和聚饮场景回暖，区域酒表现积极，建议关注迎驾等优质区域酒。
• 次高端白酒复苏预期：除汾酒外，次高端白酒回款进度较慢，但随着消费回暖和经济上行，有望迎来需求弹性回补。
• 投资建议：短期推荐茅、五、泸、汾、古；中长期关注区域酒及全国化次高端品牌。

大众消费品板块

调味品

• 餐饮业态逐步恢复，预计火锅烧烤等品类持续改善。
• 大豆、豆粕价格稳中有降，成本压力缓解。
• 建议关注餐饮端业绩修复及供应链复调企业。

乳制品

• 消费场景及人流量回升，龙头库存良性，经销商信心充足。
• 奶酪企业加码B端供应，寻求B端与C端平衡。
• 龙头伊利、蒙牛盈利预期改善，板块整体估值较低，具备配置价值。

啤酒

• 疫情影响弱化，现饮场景复苏带动中高端产品销量增长。
• 包材价格回落，成本压力减小。
• 行业龙头利润诉求强，结构升级和费用管理良好。
• 建议关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒，关注燕京啤酒估值修复机会。

卤制品

• 疫情扰动弱化，连锁门店经营修复。
• 成本高位仍制约业绩，预计需等待成本拐点。
• 建议布局绝味食品，重点关注周黑鸭。

休闲食品

• 洽洽食品估值回调，具备性价比。
• 产品提价对冲成本压力，渠道拓展持续推进。
• 建议关注盐津铺子，顺应行业变化实现增长。

重点数据

白酒批价

• 飞天茅台散装批价：2750元/瓶（下跌30元）
• 飞天茅台原箱批价：2990元/瓶（下跌10元）
• 普五批价：965元/瓶（持平）
• 国窖1573批价：900元/瓶（持平）

行业PE（TTM）

• 白酒：35.41（历史55.00%分位）
• 啤酒：42.03（历史32.30%分位）
• 调味品：49.8（历史40.00%分位）
• 乳制品：27.37（历史20.30%分位）
• 肉制品：17.72（历史10.30%分位）
• 零食：39.65（历史75.00%分位）

行业重点事件

1. 张永踊执掌竹叶青酒：接替杨波，出任执行董事兼总经理，有望推动保健酒板块发展。
2. 古井贡酒推出“年文化”主题社交互动活动：聚焦春节市场，增强品牌互动。
3. 国际奶山羊产业富平论坛：聚焦山羊奶产业链发展，助力乡村振兴。
4. 西凤集团销售收入达84.29亿元：同比增长5%，展现强劲发展势头。
5. 千味央厨启动“2023宴席季”：聚焦宴席场景，推出新品及菜单。
6. “兔茅”上线发布：癸卯兔年贵州茅台酒正式发布，i茅台开启申购。
7. 2023春糖增设酒水供应链专区：拓展酒水供应链展示与交易。
8. 15家酒企入选“中国上市企业市值500强”：包括茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等。
9. 五粮液董事长调研北京市场：强调消费复苏与渠道赋能。
10. 青啤、舍得入选商标建设案例：展现品牌建设成果。

风险提示

• 疫后修复不及预期
• 重大食品安全事件

投资建议总结

重要声明

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