20221106-华安证券-食品饮料行业周报_复苏趋势确定_积极布局食饮_27页_1mb

食饮行业复苏趋势分析与投资建议

核心内容

行业整体表现

• 食品饮料板块指数本周整体上涨11.18%，在申万一级子行业中排名第2。
• 跑赢上证综指5.87%，跑赢沪深300指数4.8%。
• 子板块涨幅差异明显，其中其他酒类涨幅最高（16.65%），零食（12.50%）、调味发酵品（11.87%）、白酒（11.19%）涨幅靠前。
• 沪深300的Pettm值为9.22，非白酒食品饮料的Pettm值为29.16，白酒的Pettm值为26.33，显示白酒板块估值处于相对低位。

主要观点

消费复苏预期增强

• 市场预期改善叠加前期调整带来的估值修复，白酒板块具备较强的弹性。
• 大众品板块强势上涨，显示消费复苏信心增强。
• 随着疫情防控更加科学精准，消费场景复苏预期升温，建议把握长期向好趋势。

投资建议

• 短期：关注估值修复，布局复苏主线（绝味食品、盐津铺子、啤酒、餐饮产业链）和基本面稳健的白酒（茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）。
• 长期：建议关注次高端及区域白酒（舍得酒业、迎驾贡酒）。

重点子行业分析

白酒

• 基本面稳定，名酒表现出较强的经营韧性。
• 本周白酒板块普遍反弹，整体上次高端>高端>区域酒。
• 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒被重点推荐。
• 调整后的茅台整箱与散瓶批价分别上涨至2990元和2690元，显示市场信心回升。

调味品

• Q4四川等地B端调味品增速较快，Q3复合调味品表现优于基础调味品。
• 海天、中炬高新等龙头公司表现稳健，C端景气度较高，天味食品提前备货，业绩确定性高。

乳制品

• 伊利10月液态奶表现环比向好，基础白奶保持韧性。
• 奶粉业务延续增长，有机及儿童粉表现突出，预计Q4延续增长。
• 奶酪业务增速放缓，但属于高盈利赛道，公司有望推出新品，提升市占率。

啤酒

• 10月受疫情及淡季影响，动销压力较大。
• 11月部分啤酒公司开始提价，有助于成本传导。
• 市场对消费场景复苏信心增强，预计明年头部啤酒公司量价双升。
• 推荐青岛啤酒、华润啤酒，关注重庆啤酒渠道调整效果。

卤制品

• 连锁卤味业态受疫情影响，但整体经营已恢复。
• 绝味食品作为龙头，有望释放较大业绩弹性。
• 建议在预期低位积极布局，关注线下消费场景复苏。

休闲食品

• 受疫情封控影响较小，消费习惯与能力变化对行业影响深远。
• 推荐盐津铺子，关注洽洽食品，其具备较强的渠道能力与成本转嫁能力。

产业链数据

公司动态

• 妙可蓝多：要约收购股份，完成股份回购。
• 天味食品：完成股份回购，用于员工持股计划。
• 加加食品：完成股份回购，提升公司资本实力。
• 安琪酵母：拟在瑞士证券交易所上市，拓展国际融资渠道。
• 酒鬼酒：开展动销会战，联合中粮研究院提升产品表达。
• 舍得酒业：与夜郎古酒成立合资公司，推进酱酒布局。
• 迎驾贡酒：洞藏系列具备大众消费基础，省外市场仍有增长潜力。

行业要闻

• 中国酒业协会：联合名酒企业发声，强调白酒是充分市场化的长周期产业。
• 贵州茅台：第三代专卖店开业，提升品牌形象与文化体验。
• 预制菜：在抖音电商发展迅速，成为新消费趋势。
• 供销社：重回零售市场，有助于破除区域壁垒，稳定物价。
• 中国移动与茅台：签署战略合作协议，推进智慧酒业发展。
• 国资入场：四川、贵州等地多家酒企获得国资参股，推动行业整合。

重点公司更新

五粮液

• 三季报显示营收与利润均同比增长，毛利率提升。
• 预计2022-2024年营收增速分别为12.2%、25.3%、22.4%。
• EPS预测为6.87、8.64、10.40元，对应PE分别为20、17、15倍。
• 维持“买入”评级。

伊利股份

• 三季报显示营收增长，但利润增长放缓。
• 预计2022-2024年营收增速分别为11.1%、12%、11.6%。
• EPS预测为1.49、1.73、2.00元，对应PE分别为19、17、14倍。
• 维持“买入”评级。

重庆啤酒

• 三季报显示营收与利润均增长，但Q3增速放缓。
• 预计2022-2024年营收增速分别为9.9%、13.8%、13.0%。
• EPS预测为2.76、3.35、3.88元，对应PE分别为32、27、23倍。
• 维持“买入”评级。

泸州老窖

• 三季报显示营收与利润增长，毛利率提升。
• 预计2022-2024年营收增速分别为23.1%、22.5%、20.6%。
• EPS预测为6.88、8.64、10.56元，对应PE分别为23、18、15倍。
• 维持“买入”评级。

山西汾酒

• 三季报显示营收与利润增长，毛利率提升。
• 预计2022-2024年营收增速分别为28.0%、25.3%、22.4%。
• EPS预测为6.15、8.13、10.40元，对应PE分别为37、28、22倍。
• 维持“买入”评级。

舍得酒业

• 三季报显示营收与利润增长，净利率显著提升。
• 预计2022-2024年营收增速分别为23.4%、24.4%、31.3%。
• EPS预测为4.57、6.00、8.15元，对应PE分别为28、21、15倍。
• 维持“买入”评级。

迎驾贡酒

• 三季报显示营收与利润增长，净利率提升。
• 预计2022-2024年营收增速分别为21.7%、20.5%、19.7%。
• EPS预测为2.12、2.58、3.12元，对应PE分别为23.82、19.59、16.19倍。
• 维持“买入”评级。

今世缘

• 三季报显示营收与利润增长，净利率提升。
• 预计2022-2024年营收增速分别为22.5%、27.4%、20.1%。
• EPS预测为1.98、2.46、2.99元，对应PE分别为19.07、15.29、12.59倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 国内疫情防控长期化的风险。
• 重大食品安全事件的风险。