20131115-上海证券-固定收益研究一周回顾_利好因素难寻_上行趋势难止_14页_2mb

上海证券固定收益研究一周回顾总结

核心内容

2013年11月15日，上海证券固定收益研究团队发布了一周回顾报告，重点分析了利率债市场、信用债市场以及宏观经济环境对债券市场的影响。报告指出，市场整体情绪悲观，利率和信用债收益率持续上行，货币政策偏紧，流动性趋紧，利率市场化推进，以及信用风险事件频发，使得债市缺乏明显的利好因素。

主要观点

• 货币政策偏紧：央行通过逆回购、央票续发等手段释放中性偏紧信号，导致资金价格上行。
• 利率债市场：收益率高位后继续攀升，1、5、10年期国债收益率分别上行7BP、16BP、18BP至4.10%、4.40%、4.50%。
• 信用债市场：信用风险上升，同捷科技无法支付本金，中投保被列入观察名单，建议投资者规避低评级和过剩行业信用债。
• 市场情绪：整体悲观，一二级市场利率交替上行，市场缺乏明显利好，收益率上行趋势可能持续。
• 宏观经济：CPI上升至3.2%，PPI为-1.5%，显示通胀压力上升和经济增速放缓。
• 政策与改革：十八届三中全会推动经济改革，利率市场化和债券市场扩容成为重要方向。

关键信息

一、利率债市场表现

• 央行本周公开市场实现资金净回笼350亿元。
• 7天期逆回购低量高价，14天期逆回购缺位，央票到期全额续发，国库定存中标利率跃升。
• 一级市场供给密集，口行固息债招标结果创历史新高，农发行三年增发债未招满，中标收益率高于预期。
• 7年期固息附息国债中标利率为4.45%，高于二级市场现券收益率8基点。
• 二级市场收益率持续上行，1、5、10年期国债收益率分别上涨至4.10%、4.40%、4.50%。

二、信用债市场

• 信用风险暴露上升，同捷科技和中投保事件影响市场信心。
• 建议投资者规避过剩行业和低评级信用债。
• 下周信用债调整尚未结束，收益率仍有上行空间。

三、宏观经济数据

• 10月CPI上升至3.2%，PPI为-1.5%，显示通胀压力上升。
• 社会融资规模低于预期，新增人民币贷款创十月新低。
• 工业增加值小幅下降至10.3%，投资和消费保持平稳。

四、政策与改革

• 十八届三中全会推动经济改革，强调利率市场化和债券市场扩容。
• 改革是系统性工程，需逐步推进，不能一蹴而就。
• 金融去杠杆和结构调整成为政策重点。

五、市场展望

• 货币政策仍将保持中性偏紧，流动性偏紧格局持续。
• 利率市场化将影响银行资产配置，提升资金价格中枢。
• 债市缺乏明显利好，收益率上行趋势难止。

本周研究报告摘要

1. 利率债市场：收益率高位后继续攀升，10年期国债可能冲破4.5%。
2. 信用债市场：信用风险上升，建议规避低评级和过剩行业。
3. 资金面：资金面趋紧，流动性压力大，收益率继续上行。
4. 可转债市场：建议坚持防御性配置，关注军工、文化传媒、生态环保等概念。
5. 国债期货：套利机会增多，建议积极参与。
6. 宏观经济：经济转型，需求引导和升级创新是未来增长动力。

下周大事提醒

• 美国：将公布9月商业库存、10月成屋销售、零售总额、核心CPI、PPI等数据，预计经济复苏缓慢。
• 欧盟：将公布9月贸易差额和营建产出，显示经济增长缓慢，通胀水平过低。
• 国内：将公布11月汇丰PMI预览值，关注经济数据对市场的影响。

债券市场事件

• 国债续发：财政部第二次续发行2013年记账式附息国债，部分国债可能遇冷。
• 债券招投标和上市日：下周有多只债券招投标和上市，对市场流动性构成压力。
• 债券终止上市日：部分债券将在下周终止上市，需关注市场反应。

投资评级体系

• 股票投资评级：分为超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
• 行业投资评级：分为有吸引力、中性、谨慎。
• 评级定义：根据基本面和估值预期，分别对应不同的市场表现。

免责条款

• 报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议。
• 投资者应自行判断，不可完全依赖分析师评级。

分析师承诺

• 分析师以独立、客观的态度出具报告，不与报告内容直接或间接相关。

公司业务资格说明

• 上海证券具备证券投资咨询业务资格。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解债市动态和投资建议。