20131115-上海证券-11月15日固定收益研究晨报_供给压力或令市场承压_15页_2mb

上海证券研究报告总结 - 2013年11月15日

核心内容

本报告主要围绕2013年11月15日的债市动态，分析了市场流动性、利率债与信用债表现、衍生品及可转债情况，以及宏观经济和政策动向对市场的影响。

主要观点

1. 市场基本面承压

• 四季度钢铁产量预计小幅下降，钢价低位运行。由于产业集中度低和产品同质化严重，企业竞争激烈，导致钢材价格难以上涨。
• 9月末CSPI钢材综合价格指数为100.57点，较前月下降1.54点，进入10月份后继续小幅下跌至100点以下。

2. 债市流动性压力

• 本周利率债供给压力较大，预计对一、二级市场造成一定压力。
• 外汇占款9月增加1264亿元，但外部流动性改善可能促使央行收紧货币。
• 市场自动形成580亿元净回笼，加上国库定存400亿元，流动性回收总量达980亿元。

3. 利率债表现

• 财政部代发的五年期固息地方债中标利率为4.33%，接近二级可比券，投标倍数为1.69倍。
• 本期地方债与同期限国债利差维持在较高水平，中标利率较同期限国债前五日加权利率上浮约13%。
• 由于是年内最后一期财政部代发债，其稀缺性导致市场热情较高。

4. 信用债收益率震荡上行

• 信用债收益率涨跌不一，部分个券出现下行，如12中富01收益率下行9BP至11.88%。
• 但整体市场情绪谨慎，信用风险积累，短期信用债收益率以震荡上行为主。

5. 衍生品及可转债分析

• 国债期货延续弱势振荡格局，主力合约TF1312收于93.858，下跌0.01%。
• 市场对CPI走高和资金面偏紧的预期，使国债期货偏空走势持续。
• 本周无明显趋势性投资机会，建议以观望为主。

关键信息

一、债市展望

1. 流动性分析

• 上周经济数据未利好债市，GDP和CPI触及市场预期上限。
• 本周资金面可能面临一定压力，央行保持紧平衡格局。
• 外汇占款数据虽对流动性形成支撑，但难以维持到10月份，可能影响资金流入。

2. 利率债分析

• 财政部代发的五年期固息地方债受欢迎，中标利率接近二级可比券。
• 本期地方债与同期限国债利差维持高位，机构需求进一步迸发。
• 由于是年内最后一期财政部代发债，其稀缺性是吸引需求的重要因素。

3. 信用债分析

• 信用债收益率涨跌不一，部分个券表现较好。
• 市场情绪谨慎，信用风险积累，收益率震荡上行为主。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货延续弱势，市场表现谨慎。
• 债券市场收益率继续上行，缺乏趋势性机会。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交

• 11月14日，全国银行间市场同业拆借成交247笔，总计887.83亿元。
• 质押式回购结算量为6051.52亿元，现券交易结算量为804.36亿元。

2. 银行间债券成交

• 11月14日，银行间债券市场交易结算总量为7172.89亿元，较上一交易日减少4.52%。
• 回购利率持续上行，二级市场收益率继续上行。

3. 交易所债券成交

• 上交所当日债券成交金额2617.81亿元，深交所215.42亿元。
• 交易所市场活跃度较低，现券交易规模较小。

三、风险提示

1. 钢铁行业

• 钢铁产量预计小幅下降，钢价低位运行。
• 企业为争夺订单竞相降价，国内市场钢材价格难以大幅上涨。

2. 税收征管

• 国家税务总局加强税收征管，堵漏增收，依法征税。
• 防范税收流失和虚收风险，确保税收收入稳定增长。

四、央行动态

• 中央国库现金管理商业银行定期存款（九期）中标利率为6.00%，期限3年，中标总量300亿元。

五、市场公告

• 无市场公告。

六、今日发行

1. 近期待发行债券

• 银行间市场：
  • 国资中心：中期票据，1.00亿元，5年，AA+，工商银行
  • 镇江国投：短期融资券，7.50亿元，1年，A-1，民生银行
  • 浙能集团：短期融资券，20.00亿元，1年，A-1，工商银行、中信银行
  • 赣州发展：中期票据，35.00亿元，10年，AA，交通银行
  • 湖南高速总公司：短期融资券，29.00亿元，1年，A-1，兴业银行、国开行
  • 长发集团：中期票据，5.00亿元，3年，AA，国泰君安、交通银行
  • 珠实集团：短期融资券，4.50亿元，1年，A-1，平安银行
  • 苏交通：短期融资券，15.00亿元，1年，A-1，招商银行
  • 步阳集团：短期融资券，2.00亿元，1年，A-1，工商银行
  • 中国华融：金融债，60.00亿元，3年，AAA，华融证券、工商银行、中信证券
  • 中国华融：金融债，60.00亿元，5年，AAA，华融证券、工商银行、中信证券
  • 红狮集团：中期票据，10.00亿元，3年，AA，农业银行
  • 财政部：国债，280.00亿元，10年，固定利率，银行间
  • 陕煤化集团：短期融资券，35.00亿元，1年，A-1，国开行、工商银行
  • 国家开发银行：金融债，50.00亿元，7年，固定利率，银行间
  • 鲁商集团：短期融资券，8.00亿元，1年，A-1，兴业银行
  • 国家开发银行：金融债，50.00亿元，3年，固定利率，银行间
  • 盾安集团：中期票据，16.00亿元，5年，AA，中信银行、兴业银行
  • 无锡产业发展：中期票据，10.00亿元，5年，AA+，工商银行、建设银行
  • 招商证券：短期融资券，15.00亿元，0.25年，A-1
  • 安徽交投：中期票据，7.00亿元，5年，AA，国开行
  • 华立集团：短期融资券，5.00亿元，1年，A-1，工商银行
  • 国家开发银行：金融债，50.00亿元，10年，固定利率，银行间
  • 西宁经开区投资：短期融资券，6.00亿元，1年，A-1，国金公司、浦发银行
  • 鲁商集团：中期票据，8.00亿元，5年，AA+，兴业银行
  • 广发证券：短期融资券，30.00亿元，0.25年，A-1
  • 菱花集团：短期融资券，2.50亿元，1年，A-1，中国银行
  • 小商品城：短期融资券，12.00亿元，1年，A-1，招商银行
  • 国家开发银行：金融债，50.00亿元，5年，固定利率，银行间

2. 近期上市债券

• 昨日上市：

  • 13招行CP009：短期融资券，18.00亿元，0.25年，5.87%
  • 13中化工CP002：短期融资券，25.00亿元，1年，6.00%
  • 13京能CP001：短期融资券，40.00亿元，1年，5.70%
  • 13铁道09：政府支持机构债，150.00亿元，10年，5.54%
  • 13天宝CP001：短期融资券，1.00亿元，1年，8.20%
  • 13博瑞MTN001：中期票据，3.00亿元，5年，6.49%
  • 13苏豪MTN002：中期票据，5.00亿元，3年，6.50%
  • 13浙商银行债：金融债，15.00亿元，5年，5.00%
  • 13中铝SCP004：短期融资券，30.00亿元，0.49年，5.60%
  • 13国开43(增2)：金融债，40.00亿元，1年，4.55%
  • 13华川CP001：短期融资券，2.00亿元，1年，8.30%
  • 徐工转债：可转债，25.00亿元，6年，0.80%
  • 12瑞泽债：公司债，2.80亿元，5年，7.00%
  • 13天晟01：公司债，1.90亿元，3年，8.00%

• 今日上市：

  • 13绍黄酒MTN002：中期票据，3.00亿元，3年，6.48%
  • 13泰交通MTN001：中期票据，5.00亿元，5年，7.50%
  • 13豫煤化MTN001：中期票据，50.00亿元，5年，6.40%
  • 13城发投MTN001：中期票据，10.00亿元，5年，7.20%
  • 13光明MTN003：中期票据，20.00亿元，3年，5.69%
  • 13兖州煤业CP001：短期融资券，50.00亿元，1年，6.00%
  • 13中建CP001：短期融资券，30.00亿元，1年，5.69%
  • 13光谷联合债：企业债，6.00亿元，7年，7.35%
  • 13宁沪高速：短期融资券，10.00亿元，1年，A-1，建设银行
  • 13新钢股份：短期融资券，15.00亿元，1年，A-1，招商银行、工商银行
  • 13信达证券：短期融资券，10.00亿元，0.25年，A-1，建设银行、中国银行
  • 13国开43(增2)：金融债，40.00亿元，1年，4.55%
  • 13华川CP001：短期融资券，2.00亿元，1年，8.30%
  • 13浙商银行债：金融债，15.00亿元，5年，5.00%
  • 13中铝SCP004：短期融资券，30.00亿元，0.49年，5.60%
  • 13国开43(增2)：金融债，40.00亿元，1年，4.55%
  • 13华川CP001：短期融资券，2.00亿元，1年，8.30%
  • 13天晟01：公司债，1.90亿元，3年，8.00%

3. 今日缴款、到期

今日缴款

• 银行间市场：
  • 粤垦投资：企业债，13.00亿元，6年，AA，齐鲁证券
  • 国信集团：中期票据，35.00亿元，5年，AAA，兴业银行、中国银行
  • 华泰证券：短期融资券，30.00亿元，0.25年，A-1
  • 国信集团：短期融资券，10.00亿元，1年，A-1，中国银行、兴业银行
  • 久泰能源：短期融资券，4.00亿元，1年，A-1，建设银行
  • 黑牡丹：短期融资券，5.00亿元，1年，A-1，民生银行、浦发银行
  • 光谷联合：短期融资券，0.70亿元，1年，A-1，招商银行
  • 齐鲁证券：短期融资券，10.00亿元，0.25年，A-1，建设银行、中国银行
  • 豫光集团：中期票据，5.00亿元，3年，AA-，中信银行
  • 桑德环境：中期票据，5.00亿元，3年，AA，中信银行
  • 其亚铝业：短期融资券，4.00亿元，1年，A-1，华夏银行
  • 澳柯玛：短期融资券，3.00亿元，1年，A-1，光大银行
  • 南方电网：短期融资券，50.00亿元，0.49年，A-1，建设银行、工商银行
  • 中国进出口银行：金融债，60.00亿元，3年，A-1

今日到期

• 银行间市场：
  • 12钱江水利CP001：短期融资券，2亿元，1年
  • 12津航空CP002：短期融资券，4亿元，1年
  • 12川龙蟒CP002：短期融资券，4亿元，1年
  • 10地方债09：地方政府债，181亿元，5年
  • 12辽宏塑CP002：短期融资券，6亿元，1年
  • 06国金债：国际机构债，8.7亿元，6年
  • 12京机电CP002：短期融资券，15亿元，1年
  • 12淮南矿CP003：短期融资券，20亿元，1年
  • 12TCL集CP001：短期融资券，12亿元，1年
  • 12天业PPN002：短期融资券，5亿元，1年
  • 10储蓄10：国债，150亿元，5年

其他信息

七、昨日报告摘要

• 商业银行不良贷款双升，河南12家电解铝企业无一盈利。
• 官方对产能过剩问题保持沉默。
• 前三季度山西太原近半工业企业亏损。
• 面板产能过剩初显，未来报价或跌至成本价。
• 造船业面临产能过剩问题，部分企业亏损也接单。
• 白酒行业流通库存较大，面临崩盘风险。
• 12中储债：中储股份出售一壳公司后又设立类似公司。

八、国内财经要闻

1. 2013年五大金牛研究团队名单出炉：国泰君安证券、海通证券、申银万国证券、招商证券、中信证券获“五大金牛研究团队奖”。
2. 房产税改革建议：建议2015年在全国推进房产税改革，将税负从开发流转环节转移到保有环节。
3. 尚德电力进入退市程序：因业绩亏损和巨额债务，其美国存托股票暂停交易。
4. 深交所试行“黑名单”制度：针对追逐市场热点的上市公司，将加强监管并试行“黑名单”制度。
5. 上市公司并购重组活跃：10月8日至11月10日共发生676起并购重组事件，涉及金额约3781亿元。
6. 楼市调整预期强烈：全国楼市面临过剩危机，房企销售任务完成较好，但四季度可能惜售。
7. 基金重仓白酒股市值减少：三季度基金重仓白酒股市值减少181.56亿元，贵州茅台市值缩水142.94亿元。
8. 上海出台楼市调控政策：加强限购和限贷，减少市场总体需求。
9. 恒大地产销售增长：恒大地产合约销售金额从2009年的303亿元增长至2012年的923亿元，预计2013年冲击千亿目标。
10. A股走势受三中全会指引影响：市场短期内走势难以预测，取决于三中全会的议题和结果。
11. 美国就业数据强劲：10月非农就业岗位增长20.4万，高于预期，影响市场对美联储缩减刺激的预期。
12. 欧洲市场反应：美国强劲就业数据令欧洲央行降息引发的升势降温，德债触及两周低点。