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国债周报总结：缺乏利多因素推动期债易跌难涨

核心内容

本周（9.12—9.16）国内期债小幅调整，连续第二周回落，但跌幅有所收窄。整体来看，期债市场受国内外多重因素影响，呈现震荡回落态势。国内金融数据小幅超预期，资金面收紧对期债形成压制，但经济数据整体偏弱，尤其是房地产投资持续下行。与此同时，美国8月CPI数据超预期，推动市场对美联储加息75个BP的预期增强，美债收益率大幅上升，叠加人民币持续贬值，国内利率债收益率被迫上行。

主要观点

• 经济基本面疲软但有改善空间：8月经济数据中，基建投资增速较快，成为亮点；但房地产投资数据不佳，仍受疫情和高温天气影响。随着9月后相关负面因素缓解，以及房地产利好政策的推进，经济环比有望改善。
• 宽货币政策空间有限：M2增速创近年新高，但M1增速缓慢，货币剪刀差扩大，表明宽货币对经济的支持减弱。流动性陷阱初现，后期央行可能通过减量续作MLF回收流动性，以稳定市场利率和汇率。
• 美联储维持鹰派立场：市场对美联储年内持续加息的预期增强，美债收益率攀升至年内新高，对国内期债形成压力。
• 期债缺乏上行动力：综合来看，期债市场缺乏明显的利多因素，震荡回落仍是主基调。
• 操作建议：前期T2209合约空单可继续持有。

关键信息

一、期债行情回顾

• 两年期国债：

  • TS2212.CFE：收盘101.135，周跌幅0.08%
  • TS2303.CFE：收盘100.92，周跌幅0.09%
  • TS2306.CFE：收盘100.75，周跌幅0.26%

• 五年期国债：

  • TF2212.CFE：收盘101.75，周跌幅0.13%
  • TF2303.CFE：收盘101.38，周跌幅0.15%
  • TF2306.CFE：收盘101.035，周跌幅0.49%

• 十年期国债：

  • T2212.CFE：收盘101.265，周跌幅0.12%
  • T2303.CFE：收盘100.765，周跌幅0.18%
  • T2306.CFE：收盘100.3，周跌幅0.64%

二、跨期价差与期现套利

• 各期限期债合约的跨期价差图显示价差处于正常区间波动。
• 期现套利方面，CTD券的IRR和净基差均处于正常范围，当前无明显套利机会。

三、利率走势

• 国债到期收益率走势图显示收益率整体上行。
• 国债利差图反映不同期限品种之间的利差变化。
• 中美利差走势表明美国利率上升对国内利率形成上行压力。

四、资金面分析

• 公开市场操作：
  • 本周央行逆回购投放与到期均为100亿元，净投放为0亿元。
  • MLF投放4000亿元，到期6000亿元，净投回收2000亿元。
  • 综合来看，本周公开市场操作净回收2000亿元，流动性有所收紧。

五、主要风险资产表现

股票市场

• 上证50：收盘2678.03，周跌幅2.88%
• 沪深300：收盘3932.68，周跌幅3.94%
• 中证500：收盘5954.50，周跌幅5.74%
• 创业板指：收盘2367.40，周跌幅7.10%
• 道琼斯指数：收盘30961.82，周跌幅3.70%
• 纳斯达克：收盘11552.36，周跌幅4.62%
• 英国富时100：收盘7282.07，周跌幅0.94%
• 德国DAX：收盘12956.66，周跌幅1.01%
• 日经225指数：收盘27567.65，周跌幅2.29%

商品市场

• 南华工业品：收盘3724.62，周涨幅0.78%
• 南华农产品：收盘1130.78，周涨幅1.61%
• CRB指数：收盘569.10，周跌幅0.54%
• 布油连续：收盘90.80，周跌幅2.20%
• CMX铜：收盘3.47，周跌幅2.66%
• CMX黄金：收盘1662.30，周跌幅3.14%

外汇市场

• 美元指数：收盘109.69，周涨幅0.66%
• 欧元兑美元：收盘1.00，周跌幅0.47%
• 美元兑日元：收盘143.51，周涨幅0.65%
• 美元兑人民币：收盘6.98，周涨幅0.84%
• 英镑兑美元：收盘1.15，周跌幅1.02%

风险提示

• 本报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。
• 投资者需注意期市风险，谨慎决策。