20180722-长城证券-评资管新规细则落地_原则不变细节放松_利好市场反弹形成_3页_557kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2018年7月资管新规配套细则落地对市场的影响，指出监管政策在原则不变的前提下，细节尺度有所放松，有助于缓解市场观望情绪，推动市场情绪底部的形成。报告认为，当前股市的核心矛盾在于中美贸易战和信用风险，其中信用风险的边际好转可能成为市场情绪转折的关键点。同时，报告对行业配置和投资策略提出了具体建议。

主要观点

• 政策方向：资管新规配套细则的发布，标志着监管政策在保持总体方向不变的基础上，开始在执行细节上进行调整，显示出一定的边际放松信号。
• 信用政策：央行通过窗口指导和细则放松，释放了信用端政策微调的信号，有助于缓解信用市场二元化问题，稳定社融增速，缓和经济下行压力。
• 市场情绪：政策底与估值底逐渐显现，信用边际宽松信号的确认有助于市场情绪的改善，股市投资行为层面出现回购潮，预计市场底部将逐步显现。
• 行业配置：短期建议关注成长股的超跌反弹机会以及前期受政策压制的金融板块；中期则应持续关注新能源汽车、国防军工、TMT细分子行业等新兴成长板块，以及大众消费行业。

关键信息

事件背景

• 2017年20日，央行、银保监会和证监会相继发布资管新规相关细则征求意见稿。
• 2018年7月，上述细则逐步落地，明确了过渡期内的处理方式、产品投资范围、销售起点等。

细则要点

• 银行可在过渡期内自主确定老产品的清理节奏，过渡期后未回表的也可妥善处理。
• 允许过渡期内金融机构发行老产品投资新资产。
• 公募理财产品可适当投资非标准化债权类资产，且可投资股票型基金，甚至可能直接投资股票。
• 公募理财产品的销售起点由5万元降至1万元。
• 部分产品可采用摊余成本法进行估值。

政策影响

• 金融监管：细则落地缓解了政策不明朗带来的执行压力，有助于资管产品平稳转型。
• 货币政策：监管边际放松可能推动货币政策维持偏松，利好资金面与短端利率。
• 股市影响：信用风险的边际好转可能成为市场情绪底部的转折点，利好股市反弹。

研究员信息

• 汪毅：长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师，拥有十年证券研究经验，曾任职于联合证券、国金证券，多次获得行业奖项。
• 包婷：长城证券宏观策略研究员，经济学硕士。
• 徐颖：新加坡国立大学经济学硕士，曾任Bunge亚洲市场风险分析师，2017年加入长城证券任宏观研究员。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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