电气设备行业2018年度策略报告：子版块表现分化，优选风电、锂电龙头-20180101-川财证券-31页-1mb

新能源行业总结

核心内容

新能源行业在2018年迎来基本面持续改善的契机，特别是风电行业，其新增装机规模有望出现拐点。同时，分布式光伏、新能源汽车和电气设备领域也存在结构性机会。

风电行业

主要观点

• 风电行业基本面持续改善，预计2018年新增装机规模将回升。
• 三重因素推动风电装机中枢提升：
  • 弃风率下降：改善存量装机盈利，提高核准装机开工积极性。
  • 补贴下调：催发抢装预期，提升行业景气度。
  • 政策规划：夯实行业装机空间，2017年或为新增装机低点，2018年有望重回高增长。
• 经营指标好转：部分港股风电公司财务数据改善，资产负债率下降，流动比率、速动比率上升。
• 单位兆瓦装机成本持续下降：2009-2016年下降65%，进一步推动行业增长。
• 投资主线：
  • 弃风率下降利好风电运营企业（如金风科技、天顺风能）。
  • 增量装机增长利好设备制造商，细分子行业龙头更具竞争优势。

分布式光伏

主要观点

• 上网电价未下调，收入端暂无变化。
• 技术进步：带动光伏成本持续下降。
• 政策支持：具备靠近用户侧、环保、扶贫等优势。
• 未来趋势：电力市场交易试点扩大将促进分布式光伏发展，储能技术有助于平抑波动，进一步推动行业增长。
• 相关标的：隆基股份、林洋能源。

新能源汽车

主要观点

• 补贴政策仍是2018年行业发展的重要影响因素。
• 2018年补贴方案调整，新能源客车、专用车单位千瓦时补贴金额下降、补贴上限下调近40%，而乘用车补贴上限最高可达6.05万元/辆，并引入双系数（能量密度、百公里电耗）作为补贴影响因素。
• 双积分政策为行业长期发展奠定基础，2018年不列入考核，为车企提供缓冲期，2019年及以后新能源积分占比逐步提升。
• 电池出货量预期：2018年电池出货量或略超预期，以乘用车为主要增量，带动单车带电量提升。
• 投资主线：关注高镍正极材料相关企业，如当升科技、杉杉股份。

电气设备

主要观点

• 传统电力设备投资增长放缓，电力需求增速温和。
• 电改影响：售电侧改革持续推进，售电公司逐渐从购售价差向增值服务转变。
• 关注配售一体类上市公司，因其具备规模效应和排他性。
• 电力设备投资力度将与用电量增长情况匹配。

关键信息

• 2017年回顾：新能源行业表现优于传统电力设备，新能源汽车表现较差。
• 风险提示：风电装机不达预期、新能源汽车销量不达预期、原材料价格上涨。

相关标的

• 风电：天顺风能、金风科技
• 分布式光伏：隆基股份、林洋能源
• 新能源汽车：当升科技、杉杉股份
• 电气设备：关注配售一体类公司

结构与趋势

• 风电行业：未来装机有望受益于弃风率下降、补贴调整及政策规划，基本面改善显著。
• 分布式光伏：技术进步与政策支持推动行业发展，储能技术将发挥关键作用。
• 新能源汽车：补贴政策引导产业转型，高镍正极材料和电池技术升级是重点。
• 电气设备：增速持稳，电改带来结构性变化，售电侧改革是关键看点。

数据支持

• 风电装机容量及弃风率变化、电价调整方案、装机计划
• 分布式光伏新增装机情况、组件价格变化、装机计划
• 新能源汽车销量及补贴政策、双积分政策、动力电池需求预测
• 电气设备用电量、投资完成额、电改进展

总结

2018年新能源行业整体向好，风电基本面持续改善，分布式光伏具备较强发展潜力，新能源汽车在补贴政策引导下迎来转型期，电气设备行业增速持稳，电改带来结构性变化。投资建议聚焦风电运营企业与设备制造商、高镍正极材料企业及配售一体类公司。