20180101-川财证券-电气设备行业2018年度策略报告_子版块表现分化_优选风电_锂电龙头_31页_1mb

新能源行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年新能源、新能源汽车和电气设备行业的发展情况，并对2018年行业发展趋势进行展望。整体来看，新能源行业基本面持续改善，风电和分布式光伏表现突出；新能源汽车行业受补贴政策影响较大，政策调整可能带来结构性变化；电气设备行业增速持稳，电改对行业影响逐渐显现。

新能源：风电基本面持续改善

主要观点

• 风电行业拐点将至：风电新增装机规模在2017年达到近三年低点，预计2018年将出现改善。
• 三重因素推动装机增长：
  • 弃风率下降：2017年前三季度弃风率同比下降6.7个百分点，改善了存量装机盈利能力，同时提升核准装机开工积极性。
  • 补贴下调催发抢装预期：2018年风电标杆电价下调幅度较大，预计行业将再次迎来抢装潮。
  • 政策规划夯实装机空间：国家能源局指导意见明确2017—2020年新建风电规模总计126GW，且未包含部分省份及海上风电，预计未来仍有增长空间。
• 经营指标改善：部分港股风电公司财务指标呈现好转，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升。
• 单位装机成本下降：2009-2016年陆上风电单位成本下降65%，成本下降对装机意愿有积极影响。
• 投资主线：
  • 存量装机盈利改善：关注风电运营企业。
  • 增量装机增长：关注风电设备制造龙头。

关键信息

• 2017年风电新增装机为3065万千瓦，预计2018年将回升。
• 2018年风电标杆电价四类资源区分别为0.40元、0.45元、0.49元、0.57元。
• 2017年前三季度全国弃风率同比下降6.7个百分点，其中第三季度下降约4个百分点。
• 2017年全国风电发电量2128亿千瓦时，同比增长26%。
• 相关标的：天顺风能、金风科技。

分布式光伏发展潜力大

• 分布式光伏表现亮眼：2017年1-9月新增装机15.3GW，远超预期。
• 上网电价未调：收入端暂无变化，技术进步带动成本下降。
• 政策支持：如光伏扶贫，通过“自发自用、多余上网”模式促进发展。
• 储能助力发展：储能可有效平抑光伏间歇性波动，提升光伏并网能力。
• 相关标的：隆基股份、林洋能源。

新能源汽车：补贴政策引导产业发展

主要观点

• 补贴政策影响显著：2018年补贴政策对新能源汽车发展有较大影响，尤其是对客车和专用车补贴大幅下调，乘用车补贴上限提高。
• 双积分政策推动长期发展：2018年4月1日起正式实施，2020年新能源积分占比达12%，推动整车企业向新能源转型。
• 政策导向明确：2018年新能源乘用车以200-300km续航里程、120-140Wh/kg能量密度、15-35%百公里电耗下降为主要发展方向。
• 电池出货量有望回升：2018年电池出货量或略超预期，乘用车为主要增量驱动，高镍正极材料需求上升。

关键信息

• 2017年新能源汽车销量预计超70万辆。
• 2018年乘用车补贴上限最高可达6.05万元/辆，并引入能量密度与百公里电耗双系数。
• 客车、专用车补贴大幅下调，降幅接近40%。
• 动力电池需求预测：2018年动力电池总需求预计达50GWh，同比增长46%。
• 相关标的：当升科技、杉杉股份。

电气设备：增速持稳，电改带来变化

主要观点

• 电力设备投资增速放缓：2017年电力设备投资增速低于10%，传统电力设备投资增长趋缓。
• 用电需求温和增长：预计2017年电力消费同比增速约为6.5%，第三产业用电占比持续上升。
• 电改推进售电侧变革：售电侧改革逐步深入，售电公司向综合能源服务商转变。
• 关注配售一体企业：售电侧具有规模效应和排他性，未来有望受益于电改红利。

关键信息

• 2017年全国发电量增速低于10%，火电利用小时数持续下降。
• 售电侧改革推动售电公司向增值服务转型。
• 相关标的：正泰电器、中材科技等。

风险提示

• 风电装机不达预期：可能影响行业增长。
• 新能源汽车销量不达预期：补贴政策调整或影响市场表现。
• 原材料价格上涨：可能增加企业成本压力。

投资建议

• 风电行业：关注运营企业与设备龙头，如天顺风能、金风科技。
• 新能源汽车：关注具备高镍正极材料技术的公司，如当升科技、杉杉股份。
• 分布式光伏：关注具备技术优势和政策支持的公司，如隆基股份、林洋能源。
• 电气设备：关注配售一体类企业，受益于电改进程。