20161103-光大证券-资产划转与并购重组特点分析（非城投企业）_11页_834kb

非城投企业资产划转与并购重组特点分析总结

核心内容

2016年以来，非城投企业在资产划转和并购重组方面呈现出多样化的发展趋势，主要涉及资产划转、资产合并、资产置换、资产收购和资产出售五大类方式。这些整合方式在不同行业中具有不同的应用目的和效果，对企业的信用资产和经营状况产生重要影响。

主要观点

• 资产划转：非城投企业资产划转与城投企业类似，包括整体划转、资产划出和资产划入。划转通常由企业集团内部完成，旨在优化资产结构和股权配置。
• 资产合并：主要发生在中央和地方国有企业之间，服务于国企改革、优化行业布局及去产能。合并后的企业往往具备更强的市场竞争力和规模效应。
• 资产置换：常见于产能过剩行业的上市公司，通过置换出低效资产、置入高效资产，实现扭亏和保护壳资源。
• 资产收购与出售：市场化程度较高，民营企业参与较多。企业常通过“一出一进”来优化业务结构，突出主营业务，分散经营风险。

关键信息

资产划转

• 整体划转：如国投新集将30.31%股份划转至中煤集团，成为后者控股股东。
• 资产划出：如永煤控股将新疆投资控股公司100%股权划转至河南能源化工集团，导致其资产规模下降。
• 资产划入：如新疆国资委将环鹏公司100%股权划入中泰集团，增强其在中泰化学的持股比例。
• 市场化特征：部分案例中，资产划转由国资委或地方政府主导，但也有部分涉及市场化运作。

资产合并

• 行业集中：主要集中在煤炭、钢铁、水泥等产能过剩行业，通过合并增强企业规模优势。
• 典型案例：
  • 宝钢集团与武钢集团合并为宝武钢铁集团有限公司。
  • 金隅股份收购冀东集团55%股权，提升其在华北地区的市场地位。
  • 晋能集团与山西国际能源合并成立山西晋能国际能源集团有限公司。

资产置换

• 目的明确：主要目的是置换出低效资产，注入高效资产，以实现扭亏和保护壳资源。
• 典型案例：
  • 重庆钢铁出售钢铁资产，收购金融和产业投资资产。
  • 华菱钢铁以资产置换方式获取金融业务股权。
  • 煤气化股份将煤炭业务置换为煤层气业务。
  • 建峰化工出售非主营业务资产，收购重庆医药股份。

资产收购与出售

• 市场化运作：民营企业参与较多，交易方式灵活，包括发行股份、现金支付等方式。
• 多元化目标：企业通过收购不同行业资产实现多元化经营，或通过出售非核心资产集中资源。
• 典型案例：
  • 西安民生收购海南供销大集控股有限公司。
  • 长江电力通过股份和现金方式收购川云公司股权。
  • 苏交科收购美国TESTAMERICA公司。
  • 中航地产出售部分房地产开发业务资产，引入新业务。

总体分析

非城投企业通过资产划转、合并、置换、收购和出售等方式进行整合，主要服务于提升企业竞争力、优化资产结构、分散经营风险和实现扭亏等目的。其中，资产合并和资产置换在产能过剩行业中尤为突出，成为行业整合和去产能的重要手段。而资产收购与出售则更多体现市场化运作，有助于企业实现多元化发展和资源优化配置。整体来看，非城投企业在并购重组中展现出较强的灵活性和市场化导向。