20161103-光大证券-资产划转与并购重组特点分析（城投企业）_11页_771kb

资产划转与并购重组特点分析（城投企业）总结

核心内容概述

自2016年以来，城投企业在资产划转和并购重组方面频繁开展相关操作，这些行为对企业的信用资产、经营状况及财务结构产生重要影响。本报告通过对典型案例的分析，梳理了城投企业资产划转和并购重组的主要类型及其影响机制。

主要观点

• 资产划转与并购重组是城投企业优化资源配置、提升经营效率的重要手段，通常由地方国资委主导。
• 不同类型的资产调整对企业的财务指标和经营能力产生不同影响，需结合划转资产的质量、规模及与原有业务的协同效应进行综合评估。
• 资产划转包括整体划转、资产划出、资产划入、资产置换和并购重组，每种类型都有其特定的操作方式和影响范围。

关键信息

1. 整体划转

• 定义：企业整体划转至某一公司旗下，国资委由直接股东变为间接股东，但仍是实际控制人。
• 特点：通常不影响企业经营和财务状况，但需关注新股东的经营能力和集团内部地位。
• 案例：
  • 浦东土控：100%股权划转至浦东开发，股东变为浦开集团。
  • 渝富资产：100%股权划转至渝富控股。
  • 外高桥资产：100%股权划转至浦东投控。

2. 资产划出

• 定义：将部分或全部资产从城投企业中剥离。
• 影响：对总资产、净资产、营业收入和利润产生负面影响，但若划出资产质量差，可能带来正面影响。
• 案例：
  • 扬州绿产：出售威达供热66.66%股权，影响较小。
  • 重庆能源：划出巨能公司和重庆燃气15%股权，资产规模减少186亿元。
  • 上海城建：划出隧道股份12.9%股权，影响母公司所有者权益和净利润。

3. 资产划入

• 定义：通过股权无偿划入或股东增资方式将资产注入城投企业。
• 影响：有利于扩大资产规模和增强盈利能力，但需关注划入资产的质量和协同效应。
• 案例：
  • 湖北长投：获得湖北建工51%股权，营业收入占比超过50%。
  • 宁德交投：获得宁德港务集团，提高盈利能力。

4. 资产置换

• 定义：企业之间互换资产，通常包括股权、实物资产等。
• 影响：需综合考虑资产置换后的财务指标变化和置入资产的协同效应。
• 案例：
  • 杭州城建：与杭州城投集团进行股权和资产互换，影响较小。
  • 曲江文投：获得10亿元货币资金和土地资产，同时划出部分股权，净资产显著增长。
  • 宿迁交通：与宿迁产发进行股权互换，资产规模变化不大。

5. 并购重组

• 定义：包括企业及股权合并、上市公司收购股权、推动平台企业上市等。
• 影响：有助于提升企业综合实力和上市进程，但需注意整合过程中的复杂性。
• 案例：
  • 湖州交投：组建湖州交通投资发展集团，整合交通和农垦资产。
  • 西藏城投：拟通过发行股份及支付现金收购三家公司的股权。
  • 安徽水利：吸收合并安徽建工集团，实现整体上市。

总结

城投企业的资产划转与并购重组活动频繁，主要由地方国资委主导，目的是优化资产结构、提升经营效率。不同操作方式对企业的财务状况和盈利能力影响各异，需根据资产质量、规模及业务协同性进行综合评估。整体划转一般不影响企业核心经营，资产划出可能带来负面影响，资产划入和置换则有助于增强企业实力。并购重组则是推动企业整合与上市的重要方式，需关注后续整合效果和风险控制。