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非城投企业资产划转与并购重组特点分析总结

核心内容

2017年初至2018年3月13日，非城投企业共发生100次资产划转或并购重组事件，主要形式包括整体划转（2%）、资产划出（43%）、资产划入（15%）、资产置换（1%）和并购重组（39%）。整体划转由国资委主导，资产划出和划入则涉及多种方式，资产置换多发生在产能过剩行业，而并购重组主要以吸收合并、合并新设和收购为主。

主要观点

1. 行业与区域分布特征

• 行业分布：房地产（17家）、综合（10家）、传媒（8家）、商业贸易（7家）、公用事业和化工（6家）为主要集中行业，其中产能过剩行业发生资产划转或并购重组的频率较高。
• 区域分布：经济发达省份如北京（9家）、辽宁（7家）、江苏（6家）、广东和湖南（各5家）是主要分布区域，资产划转和并购重组集中于这些地区。

2. 资产划转类型与影响

• 整体划转：由国资委主导，通常不改变实际控制人，对企业的经营和财务影响较小。
• 资产划出：分为无偿划出和有偿转让，有偿转让更常见，主要目的是优化资产结构、回笼资金、降低经营风险。
• 资产划入：包括无偿划入、增资入股和资产购买，多数企业偏好无偿划入，因其对财务和经营影响较小，有利于扩大资产规模和盈利能力。
• 资产置换：主要发生在产能过剩行业，用于置换低效资产，注入高效资产，实现扭亏和保护壳资源。
• 并购重组：主要形式包括吸收合并、合并新设和收购，以提升市场竞争力和盈利能力，但部分交易存在商誉减值和流动性风险。

关键信息

资产划出案例

• 方式：以有偿转让为主，涉及房地产、化工、综合等18个行业。
• 影响：有偿转让通常能改善资产负债表，增加净利润，如光明房产、中化化肥等案例。
• 典型案例：
  • 中化化肥：出售盐湖股份5.72亿股，收回约40亿元现金，用于偿还贷款和战略转型。
  • 华菱集团：出售锡钢集团100%股权，减少总资产、总负债和净资产，影响利润。
  • 光明房产：出售多个文旅项目及酒店资产，预计为公司带来较大收益。

资产划入案例

• 方式：以无偿划入为主，涉及房地产、采掘、传媒等10个行业。
• 影响：通常对企业财务和经营无重大负面影响，如江西长运、滨海旅游等。
• 典型案例：
  • 江西长运：无偿划入佳捷物流应收账款，加快回收、降低风险。
  • 光明房产：通过资产购买扩大土地储备，增强市场竞争力。
  • 中天金融：通过增资入股强化子公司与目标公司合作，提升行业竞争力。

资产置换案例

• 行业分布：主要发生在房地产行业，仅1例。
• 目的：置换低效资产，注入高效资产，实现扭亏。
• 典型案例：
  • 光明房产：置换出海博出租等非主营业务资产，注入农房集团资产，改善资产结构。

并购重组案例

• 形式：包括吸收合并、合并新设和收购，涉及18个行业。
• 影响：多数对经营和财务有积极作用，但部分存在商誉减值和流动性风险。
• 典型案例：
  • 中国中材：吸收合并中国建材，增强主业优势。
  • 中天金融：出售中天城投股权，购买华夏人寿股份，提升金融板块影响力。
  • 江苏有线：收购子公司股权，扩大业务规模，增强市场竞争力。

总结

非城投企业在资产划转与并购重组过程中，以优化资产结构、提升盈利能力、增强市场竞争力为主要目标。整体划转和资产划出、划入、置换、并购重组等不同方式在不同行业和区域有所侧重。经济发达地区及产能过剩行业是主要活跃区域，国资委和地方政府在整体划转和并购重组中起主导作用。然而，部分交易仍存在商誉减值、流动性风险等不确定性，需谨慎评估。