固定收益动态：非城投企业资产划转与并购重组特点分析-20180314-光大证券-19页-1mb

报告摘要

非城投企业资产划转与并购重组特点分析总结

核心内容

本报告分析了2017年初至2018年3月13日期间，非城投企业资产划转与并购重组的主要形式及其特点，包括整体划转、资产划出、资产划入、资产置换和并购重组。总共发生100次相关事件，涉及62家非城投企业。

主要观点

整体划转
- 主要由区域国资委主导，将企业整体划转至某一公司旗下，国资委由直接股东变为间接股东，但仍是实际控制人。
- 整体划转后，企业经营和财务状况通常无重大变化，但需关注其在新股东集团中的地位及新股东的经营情况。
- 仅发生2例，主要集中在山东和山西，区域分布特征不显著。
资产划出
- 资产划出分为无偿划出和有偿转让（包括股权出售和资产出售）。
- 有偿转让有助于盘活存量资产、回笼资金、降低经营风险，多数企业选择此方式。
- 主要集中在房地产、化工等行业，经济发达区域如广西、贵州、宁夏、山东等发生较多。
- 有偿转让对企业财务和经营有正面或负面影响，视划出资产质量而定。
资产划入
- 资产划入包括无偿划入、增资入股和资产购买。
- 多数企业采用无偿划入，有利于扩大资产规模、增强盈利能力，且对企业经营无不利影响。
- 资产划入主要集中在房地产、采掘、传媒等行业，经济发达区域如上海、贵州、山西等。
- 资产注入后，净资产规模可能下降，但有助于优化资产结构和提升盈利能力。
资产置换
- 主要发生在产能过剩行业的上市公司，用于置换盈利能力较差的资产，如煤炭、钢铁业务。
- 资产置换多为民营企业主导，市场化程度较高，有利于扭亏和保护壳资源。
- 仅发生1次，涉及房地产行业，通过“一出一进”整合业务线条，分散经营风险。
并购重组
- 主要采取吸收合并、合并新设和收购三种形式，其中收购多通过发行股份或支付现金进行。
- 并购重组有助于增强企业规模优势、市场占有率及协同效应，但也可能带来商誉减值、资产负债率上升等风险。
- 并购重组主要集中在房地产、商业贸易、传媒等行业，经济发达区域如北京、广东、上海发生较多。
- 并购重组对企业经营和财务有正面影响，但需关注未来盈利不及预期的风险。