证券行业2021年三季报综述：财富管理转型加速，龙头券商优势凸显-20211111-东吴证券-22页_1mb

证券行业2021年三季报综述总结

核心内容概述

2021年前三季度，A股41家上市券商合计实现营业收入4698亿元，同比增长23%；归母净利润1484亿元，同比增长23%。主要增长动力来自于经纪业务和资产管理业务，分别同比增长19%和25%。行业整体ROE提升至10.11%，杠杆率平稳提升至3.98。龙头券商如中信证券、海通证券和国泰君安在净利润增长方面表现突出，而中小券商如中原证券、太平洋证券和浙商证券则在业绩增长方面涨幅最大。

主要观点与关键信息

1. 业绩概览

• 整体增长：券商行业在2021年前三季度保持稳健增长，营收和净利润均实现23%的同比增长。
• 业务驱动：经纪业务和资产管理业务为主要增长引擎，分别同比增长19%和25%。
• ROE提升：行业ROE提升至10.11%，显示盈利能力增强。
• 龙头优势：中信证券、海通证券、国泰君安等龙头券商在业绩表现上显著优于行业平均水平。

2. 分项业务分析

2.1 财富管理转型加速

• 投顾试点扩容：截至2021年11月3日，共有28家券商获得基金投顾试点资格，推动券商向财富管理业务转型。
• 高“含基量”券商表现优异：基金投顾业务带动业绩增长，高“含基量”券商如东方证券、广发证券、兴业证券等在资管业务中表现突出。
• 业务模式多样化：各家券商正打造差异化投顾服务模式，推动行业转型升级。

2.2 大投行业务

• IPO与债承规模增长：2021年前三季度，IPO募资同比+6%，债承规模同比+13%，显示市场活跃度提升。
• 龙头券商优势显著：投行业务CR5集中度达47.4%，龙头券商如中信证券、中信建投、海通证券等在IPO承销规模和再融资承销规模中占据主导地位。
• 北交所设立影响：北交所的设立将利好券商新三板业务，中小券商在新三板承销和做市方面相对占优。

2.3 重资本业务

• 两融余额增长：截至2021年9月30日，两融余额达18,415亿元，同比增长14%。
• 信用业务稳健：股票质押风险逐步改善，信用减值大幅下降至38亿元，同比减少78%。
• 自营业务分化：自营业务收入同比+10%，但增速分化明显，龙头券商表现更为稳健。

3. 投资建议

• 重点推荐：基于行业长期成长空间，重点推荐东方财富；龙头券商如中信证券和中金公司（港股）当前估值较低且具备长期阿尔法优势。
• 关注“含基量”券商：如广发证券、东方证券和兴业证券，因其在基金投顾业务中具备较高弹性。
• 中小券商机会：投顾业务处于从零到一的阶段，中小券商具备弯道超车的潜力，建议关注国联证券。

4. 风险提示

• 股市调整风险：市场进一步调整可能影响券商业绩。
• 监管趋严：政策监管趋严可能对行业造成压力。
• 疫情控制不及预期：疫情对市场活跃度和投资者信心可能产生负面影响。
• 宏观经济下行：经济下行可能抑制资本市场表现，进而影响券商业务。

行业走势与政策影响

• 资本市场改革：注册制改革和北交所设立将推动券商业务增长，特别是投行业务和新三板业务。
• 政策支持：政策面的推进对行业估值形成支撑，券商板块有望迎来估值修复。

总结

证券行业在2021年前三季度表现出稳健增长态势，主要得益于经纪和资管业务的驱动。龙头券商在业绩和ROE方面表现优异，而中小券商则在特定业务领域如投顾和新三板业务中展现出高弹性。随着资本市场改革的深化，特别是北交所的设立，券商行业有望进一步受益。投资建议关注东方财富、中信证券和中金公司，同时留意“含基量”较高的券商和中小券商在投顾业务中的机会。风险方面需关注股市波动、监管变化和宏观经济形势。