20240430-华创证券-今世缘-603369.SH-2023年报及2024年一季报点评_跨越百亿_弹性维持_6页_710kb

今世缘（603369）2023年报及2024年一季报点评

今世缘发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营业总收入1010亿元，同比增长280%，归母净利润314亿元，同比增长253%。第四季度单季实现收入174亿元，同比增长267%，归母净利润50亿元，同比增长188%。2024年一季度实现营收467亿元，同比增长228%，归母净利润153亿元，同比增长221%。整体看，公司在达成百亿收入目标后业绩持续增长。

产品与区域表现

• 产品结构：特A+/特A/A/B等多个系列收入均有显著增长，其中V系和雅系产品填补了价格带空白，支撑了弹性增长。省内苏中地区增长尤为突出，苏北、苏南亦保持高增速，省外市场因低基数实现快速增长。
• 分产品增速：24Q1特A+、特A等系列收入增速有所下降，但V系和雅系保持稳健增长，受益于消费分化的趋势。

盈利能力与现金流

• 盈利能力：2023年毛利率提升至78.3%，但销售费用率上升导致净利率略有下降。2024Q1毛利率略有下滑，净利率基本稳定。
• 营运效率：公司加强广告投入和渠道建设，现金流状况健康，合同负债维持在合理水平，截至一季度末为97亿元。

未来发展规划

公司设定了2025年营收挑战目标150亿元，并制定了2024年20%以上的收入增长预期，具备较强的执行能力。主要措施包括：

• 提价策略：开系全线提价，改善渠道利润。
• 渠道优化：省内实施网格化管理，省外加速下沉。
• 内部改革：推行绩效管理与岗位竞争机制，提升团队效能。

投资建议

维持“强推”评级，目标价75元，当前估值对应2024年20倍PE，分红率达39.8%。预计24-26年EPS分别为3.02元、3.65元、4.39元。风险包括消费复苏不及预期、省内竞争加剧等。