20240430-东吴证券-今世缘-603369.SH-2023年报及2024一季报点评_势头正劲_省内扩容路径清晰_3页_464kb

证券研究报告·今世缘（603369）2023年报及2024一季报点评：势头正劲，省内扩容路径清晰以来的经营情况显示，公司营收与利润增长势头强劲。2023年全年实现营业收入100.00亿元，同比增长280.5%；归母净利润31.36亿元，同比增长253.0%。2024年一季度，公司继续保持良好发展态势，实现营业收入46.71亿元，同比增长228.4%；归母净利润15.33亿元，同比增长221.2%。

投资要点要点：
◼ 2023年完成完美收官：
- 收入规模突破百亿目标。单第四季度收入和归母净利润均同比增长，表现稳定。
- 产品结构优化明显：得益于"V系列"产品渗透率提升和"四开/对开"业务的快速增长，高附加值产品贡献增强。2023年"TA+"产品收入占比提升，"淡雅"系列带动消费场景多元化。
- 区域市场协同推进：南京、淮安成熟市场持续高增长，苏中大区收入增速亮眼。
◼ 盈利质量优异：
- 销售毛利率提升至78.3%，销售净利率稳定在较高水平；费用端略有调整，受益于市场投放力度加大。

◼ 2024年Q1再创佳绩：
- "开门红"开局良好，销量结构持续优化，动销良好，渠道库存合理。
- 盈利能力保持稳定，现金流健康。

◼ 投资展望与盈利预测：
公司坚定推进双百亿目标，省内市场份额稳步提升，省外点状市场开拓策略明确。研究团队调整2024/2025年收入预测（前值11.43/15.09亿，当前值12.41/15.09亿），新增2026年预测，维持“买入”评级。

◼ 风险提示： 宏观经济波动、市场竞争加剧、食品安全等因素可能带来不确定性。

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