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伟星新材（002372.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概览

伟星新材（002372.SZ）是一家专注于中高档新型塑料管道制造与销售的公司，是国内PPR管道行业的技术先驱。公司采取“零售工程双轮驱动”战略，同时积极推进“同心圆”产品链战略，以增强产品竞争力和市场拓展能力。2022年11月21日，公司发布最新研究报告，给予“买入”投资评级。

主要观点

1. 行业前景广阔

• 行业规模扩张：2021年我国塑料管道总产量为1677万吨，随着城市管道改造和以塑代钢趋势，行业规模有望进一步增长。
• 公司市占率领先：2021年公司PPR管材市占率约为8%，整体市占率为1.81%，在行业中处于领先地位。

2. 业绩与现金流改善

• Q3业绩环比增长：2022年Q3公司实现营业收入16.61亿元，归母净利润4.04亿元，同比分别增长1.31%和12.49%，环比分别增长11.02%和63.23%。
• 现金流显著改善：经营活动现金流净额为5.9亿元，环比增长273.67%，显示公司运营效率提升。

3. 渠道体系完善

• 零售与工程业务并重：2022年Q3零售业务占比63%，工程业务占比37%，公司通过线上线下结合的模式拓展市场。
• 渠道下沉与扩张：截至2022H1，公司拥有30多家销售分公司、1700多名销售人员和30000多个营销网点，渠道体系健全。
• 工程端优化客户结构：加强优秀客户储备和风险管控，提升应收账款质量。

4. 新业务与国际化拓展

• 新产品类业务增长快：2022H1防水净水业务同比增长64.02%，成为新的增长点。
• 收购捷流公司：完善排水业务布局，拓展高端住宅和大型公建市场，同时推动东南亚、南亚市场国际化。

5. 人才优化与激励机制

• 管理效率提升：2021年行政管理人员同比减少14%，人均创收增长29.47%至144.55万元。
• 股权激励计划：公司多次实施股权激励，2020年向143名激励对象发行1900万股限制性股票，销售人员占比达36%，有效提升销售团队积极性。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 毛利率稳定：维持在39.7%-41.3%之间，显示成本控制能力较强。
• 净利率略有波动：从19.2%下降至19.0%，随后回升至20.4%和20.3%。
• ROE稳步提升：从24.8%降至24.1%，之后回升至26.5%和27.4%。
• 资产负债率下降：从23.3%降至22.1%，显示财务结构趋于稳健。
• 资产周转率提升：从1.0升至1.1，反映资产使用效率提高。

风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 房地产行业恢复不及预期
3. 渠道扩张不达预期
4. 新业务发展不及预期
5. 海外市场拓展不达预期

投资建议

华鑫证券研究团队认为，伟星新材具备较强的技术优势和市场拓展能力，未来业绩有望持续改善，因此首次给予“买入”投资评级。