调味品、啤酒行业2019年度策略：调味品具长期增长动能，啤酒行业迎拐点-20190131-国开证券-24页_2mb

调味品与啤酒行业2019年度策略总结

核心内容

2019年食品饮料行业整体表现承压，但调味品和啤酒子板块展现出较强增长动能。调味品板块在2018年实现18.61%的涨幅，成为唯一正收益子板块；啤酒板块则在年末出现反弹，资金净流入显著，板块整体迎来业绩拐点。分析师黄婧认为，调味品和啤酒行业具备长期增长潜力，建议关注行业龙头。

主要观点

调味品行业

• 长期增长动能强劲：调味品板块2019年1月25日动态PE达44.51倍，位居食品饮料子板块第一，反映市场对其稳定增长的信心。
• 四大增长驱动因素：
  1. 产量稳增长：调味品百强企业产量同比增长9.4%，超过GDP增速，行业马太效应显著。
  2. 提价通道顺畅：成本压力不大，龙头公司具备较强的转嫁能力，消费升级推动价格提升。
  3. 竞争格局稳固：海天味业等龙头公司占据主导地位，技术壁垒高，口味依赖度强，渠道稳固，形成“一超多强”格局。
  4. 创新推动增长：传统调味品进入成熟期，复合调味酱等新兴品类需求旺盛，创新成为增长动力。

啤酒行业

• 行业迎来业绩拐点：2018年12月以来啤酒板块上涨9.77%，资金流入显著，板块表现亮眼。
• 盈利改善为主：行业拐点不以规模增长为主，而是通过效率提升、折旧减少、提价策略提升盈利能力。
• 被动提价与主动提价并存：
  • 被动提价：2017-2018年成本上升，推动啤酒企业提价，2019年包材价格温和下降，盈利空间释放。
  • 主动提价：消费升级背景下，高端产品占比提升，吨价增长显著，行业向质变方向发展。
• 产品结构升级：高端啤酒销量占比持续扩大，预计2020年将达44%，中低端占比下降，行业集中度提升。

关键信息

调味品板块表现

• 2018年调味品板块涨幅18.61%，在食品饮料子板块中唯一正收益。
• 海天味业、中炬高新、恒顺醋业等龙头公司表现突出，2018年Q3营收、净利润均实现稳定增长。
• 行业ROE在2013-2018年间增长42.65%，具备较强的抗周期性。

啤酒板块表现

• 2018年12月至今啤酒板块上涨9.77%，资金净流入7372万元，板块表现优于市场。
• 重庆啤酒、青岛啤酒等龙头公司提价策略明显，推动吨价和高端产品占比提升。
• 啤酒行业进入成熟期，高端化趋势明显，2018年高端啤酒收入占比首超低端。

重点公司推荐

风险提示

• 食品安全问题：行业监管趋严，食品安全风险不容忽视。
• 公司经营业绩低于预期：宏观经济波动、成本上升等因素可能影响业绩。
• 人民币汇率波动：出口企业受汇率影响较大。
• 国内利率上调：融资成本上升可能影响行业盈利能力。
• 宏观经济不及预期：消费疲软可能拖累行业增长。
• 中美贸易摩擦加剧：可能影响原材料进口及出口市场。
• 资本市场波动：市场情绪变化可能对板块表现产生影响。

总结

2019年，调味品与啤酒行业在整体经济下行背景下仍展现出较强增长潜力。调味品行业凭借稳定增长、提价能力、技术壁垒及创新优势，成为市场关注的焦点。啤酒行业则在经历三年下滑后迎来业绩拐点，通过产能优化、提价策略及产品结构升级，盈利能力显著提升。建议投资者关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业及重庆啤酒等龙头企业，把握行业增长机遇。同时，需警惕宏观经济波动、食品安全、汇率及利率变化等风险因素。