调味品_啤酒行业2019年度策略_食品饮料调味品具长期增长动能_啤酒行业迎拐点_24页_2mb

调味品与啤酒行业2019年度策略总结

核心内容

2018年食品饮料板块整体表现低迷，但调味品和啤酒行业表现相对较好，分别取得18.61%和-9.59%的涨幅，显示出较强的行业基本面支撑。2019年，分析师黄婧认为调味品及啤酒龙头公司的业绩增速有望继续领先市场，投资回报率或高于市场平均水平。

主要观点

• 调味品行业：具有长期增长动能，主要得益于产量稳增长、新兴渠道崛起、提价能力强劲以及创新推动行业发展。
• 啤酒行业：迎来业绩拐点，主要因为龙头公司产能调整完成、提价策略改善以及消费升级趋势带来的产品结构优化。

关键信息

一、调味品行业分析

1. 行业及个股表现

• 调味品是2018年唯一实现正收益的食品饮料子板块，涨幅达18.61%。
• 海天味业、中炬高新、恒顺醋业等龙头公司表现突出，分别实现17.20%、15.97%、10.83%的营收同比增长。
• 调味品板块动态PE为44.51倍，高于其他子板块，显示市场对其长期增长的信心。

2. 产量稳增长，新兴渠道崛起

• 2017年调味品百强企业总产量增长9.4%，销售收入增长9.5%，均高于GDP增速。
• 餐饮业作为调味品的主要消费渠道，2018年营收达42716亿元，同比增长9.5%。
• 外卖市场快速增长，2017年线上外卖市场规模突破3000亿元，年复合增长率达54.5%，成为调味品消费的重要增长点。
• 调味品行业线上销售额占比不足1.5%，但增长迅速，预计未来仍有较大增长空间。

3. 提价通道顺畅，利润提升

• 原材料成本压力不大，龙头公司通过期货锁定价格，具备较强的提价能力。
• 消费者对价格敏感度下降，消费升级推动调味品单价提升，公司毛利率持续改善。

4. 竞争格局稳定

• 行业呈现“一超多强”格局，海天味业占板块营收近60%，龙头公司具备较强定价权和品牌忠诚度。
• 技术壁垒高，口味依赖性强，小企业难以撼动龙头地位。

5. 创新推动增长

• 传统调味品进入成熟期，复合调味酱需求旺盛，成为高端品类突破口。
• 龟甲万等国际品牌通过全球化布局取得成功，调味品企业有望借助中餐国际化趋势拓展海外市场。

二、啤酒行业分析

1. 行业及个股表现

• 2018年12月起，啤酒板块上涨9.77%，资金净流入7372万元，板块表现亮眼。
• 重庆啤酒涨幅达24%，位居食品饮料板块首位，EPS未来三年预期复合增长率为11.87%。

2. 行业拐点显现

• 啤酒行业增速自2011年开始下滑，2014年正式进入负增长，但2017年起需求量企稳，2018年上半年实现连续5个月正增长。
• 行业转型以提升盈利能力为核心，而非单纯依赖规模扩张。

3. 龙头公司减产能完成

• 嘉士伯旗下重庆啤酒通过关停低效工厂，实现轻装上阵，2017、2018年业绩显著改善。
• 华润、百威、青岛等公司也通过关闭落后产能，提升生产效率，降低折旧成本。

4. 被动与主动提价并行

• 被动提价：2017-2018年因原材料成本上升，企业被迫提价，2019年成本压力缓解，盈利有望改善。
• 主动提价：消费升级推动高端产品需求增长，2018年高端啤酒销量占比提升至9.2%，未来预计继续扩大。

5. 产品结构优化

• 高端啤酒收入占比首超低端，预计2020年高端收入占比将达44%，中端28%，低端27%。
• 中国啤酒终端均价约6.2元/瓶，厂商出货价仅1.5元/瓶，产业链价值占比约25%，未来有望提升。

重点公司推荐

风险提示

• 食品安全问题
• 公司经营业绩低于预期
• 人民币汇率波动
• 国内利率上调
• 中国宏观经济数据不及预期
• 中美贸易摩擦加剧
• 国内外资本市场波动

结论

调味品和啤酒行业在2018年表现优于其他食品饮料子板块，2019年有望继续领先。调味品行业具备长期增长动能，受益于消费升级、技术创新及新兴渠道拓展；啤酒行业则迎来业绩拐点，通过提价与产品结构优化提升盈利水平。建议关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业及重庆啤酒等龙头企业。