调味品行业跟踪报告：迎提价利好，待行业曙光_19页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了调味品行业近期提价事件及背后的驱动因素，包括销售承压、成本上涨以及行业周期性特征。通过提价，调味品企业旨在对冲成本压力并改善盈利能力。报告还对海天味业、千禾味业和中炬高新三家重点公司进行了详细分析，并展望了未来行业发展趋势。

主要观点

• 提价动因：销售承压（社区团购渠道冲击、餐饮复苏缓慢、零售需求疲软）与成本上涨（大豆、玻璃、PET等原材料及包装材料价格上升）是调味品企业提价的主要原因。
• 提价影响：提价有助于提升毛利率与净利率，改善企业业绩弹性，短期提振股价。
• 行业周期性：调味品行业提价周期约为2-3年，海天味业通常为行业提价的引领者。
• 未来展望：随着社区团购政策趋严及企业主动调整渠道策略，行业面临边际改善，迎来配置良机。
• 投资建议：继续看好海天味业，建议长期持有；关注千禾味业与中炬高新的发展动向。

关键信息

• 提价事件：海天味业自2021年10月25日起对酱油、蚝油、酱料等产品提价3%-7%。
• 渠道变化：社区团购快速崛起，对商超渠道形成冲击，企业开始直接对接平台以重塑价格体系。
• 需求疲软：疫情反复导致餐饮及零售需求恢复缓慢，居民消费力下降。
• 成本压力：大豆、玻璃、PET等原材料价格持续上涨，对盈利水平造成压制。
• 政策影响：政府出台社区团购监管政策，有望规范市场行为，遏制低价竞争。
• 公司动向：
  • 海天味业：提价产品以基础型为主，积极应对渠道变化，推进平台化转型。
  • 千禾味业：虽短期承压，但高端升级与全国化趋势不变。
  • 中炬高新：布局火锅底料等新品类，通过定增扩产，提升产能。

行业与沪深300对比

• 行业整体表现优于沪深300指数，表明调味品行业具备一定投资价值。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响居民消费意愿与企业收入增长。
• 原材料成本上涨超预期：可能进一步压缩企业利润。
• 食品安全问题：可能影响企业持续经营与行业声誉。

重点公司跟踪

海天味业

• 提价情况：对酱油、酱料、蚝油等基础产品提价3%-7%。
• 提价意义：有助于对冲成本压力，提振短期业绩，重塑价格体系。
• 盈利预测：2021-2023年EPS预测分别为1.67/1.98/2.33元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料成本上涨、食品安全问题、品类拓展不及预期。

千禾味业

• 提价情况：未直接提价，但受渠道冲击与营销费用增加影响，收入与利润承压。
• 公司策略：积极应对渠道变化，拓展电商与社区团购，推进产能扩张。
• 盈利预测：2021-2023年EPS预测分别为0.30/0.42/0.54元，维持“增持”评级。
• 风险提示：省外拓展不及预期、原材料成本上涨、食品安全风险。

中炬高新

• 提价情况：未直接提价，但受成本与渠道冲击影响，收入与利润下滑。
• 公司策略：推出火锅底料，丰富产品线；通过定增扩产，增强产能。
• 盈利预测：2021-2023年EPS预测分别为0.99/1.25/1.47元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、食品安全问题。

估值与盈利预测

图表目录

• 图1：各大社区团购平台发展时间轴
• 图2：2018-2021E社区团购市场规模及增速
• 图3：各品类在社区团购收入中的占比
• 图4：超市渠道中调味品细分品类21H1销售额同比变化
• 图5：月度社会餐饮收入总额及其增速
• 图6：月度社会商品零售总额及其增速
• 图7：调味品上市公司成本构成
• 图8：海天味业成本构成（2012年）
• 图9：大豆现货价格走势
• 图10：玻璃及塑料价格走势
• 图11：调味品上市公司毛利率变化
• 图12：调味品上市公司净利率变化
• 图13：2015-2017年原材料价格走势
• 图14：2015-2017年包材价格走势
• 图15：上一轮与本轮提价周期的需求情况对比
• 图16：海天提价后毛利率及净利率变化
• 图17：调味品上市公司股价走势（2016.09-2017.12）
• 图18：海天味业2016-2017年单季度收入增速
• 图19：海天味业2016-2017年单季度净利润增速
• 图20：社区团购监管政策梳理
• 图21：21Q2调味品上市公司收入增速较低
• 图22：21Q2调味品上市公司利润增速较低

结论

调味品行业在多重因素影响下，面临销售与成本双重压力。海天味业提价作为行业信号，有助于改善企业盈利水平，提升渠道利润。随着政策规范及企业渠道策略调整，行业有望迎来边际改善，配置价值凸显。尽管存在宏观经济下行、原材料成本上涨及食品安全等风险，但整体来看，调味品行业具备良好的增长潜力，值得长期关注。