调味品_啤酒行业2019年度策略_食品饮料+调味品具长期增长动能_啤酒行业迎拐点_24页_2mb

调味品与啤酒行业2019年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年食品饮料行业整体表现及调味品与啤酒子板块的走势，指出调味品行业保持稳定增长，啤酒行业迎来业绩拐点。分析师黄婧认为，2019年调味品与啤酒龙头公司的业绩增速将领先市场，投资回报也将优于市场平均水平。

主要观点

调味品行业

• 长期增长动能强劲：调味品板块在2018年实现18.61%的涨幅，是唯一获得正收益的食品饮料子板块。
• 高估值与稳增长：2019年1月25日，调味发酵品板块动态PE达44.51倍，ROE增长稳定，具有较强的抗周期性。
• 产量与渠道增长：调味品产量稳增长，新兴渠道如外卖、线上销售崛起，为行业带来增量。
• 提价与创新：成本压力不大，龙头公司具备较强的提价能力。创新成为推动行业增长的重要动力，尤其在复合调味品领域表现突出。
• 竞争格局稳固：行业呈现“一超多强”格局，海天味业占据主导地位，技术壁垒和口味依赖度高，竞争格局难以撼动。

啤酒行业

• 业绩拐点显现：2018年12月以来，啤酒板块上涨9.77%，资金净流入显著，市场对行业拐点判断积极。
• 成本压力缓解：2018年啤酒企业通过提价对冲成本上涨，2019年包材价格有望温和下降，盈利能力提升。
• 消费升级推动高端产品增长：高端啤酒市场份额扩大，吨价提升，产品结构升级是行业趋势。
• 龙头公司减产能完成：重庆啤酒等龙头公司已完成落后产能清理，效率提升与折旧减少助力盈利改善。

关键信息

行业表现

• 2018年食品饮料整体表现不佳：申万28个一级行业均下跌，食品饮料板块跌幅17.49%，排名第三。
• 调味品表现亮眼：调味品涨幅18.61%，是唯一正收益的子板块。
• 啤酒行业企稳：啤酒需求量自2017年起企稳，2018年实现1.2%的正增长。

调味品板块

• 主要公司表现：
  • 海天味业：2018年Q3营收127.12亿元，净利润31.33亿元，EPS同比23.40%。
  • 中炬高新：2018年Q3营收31.65亿元，净利润5.39亿元，EPS同比36.95%。
  • 恒顺醋业：2018年Q3营收12.36亿元，净利润2.30亿元，EPS同比50.68%。
• 发展趋势：
  • 餐饮业持续增长，调味品使用量上升。
  • 外卖市场发展迅速，年轻人成为消费主力。
  • 线上销售潜力巨大，大数据助力精准营销。
  • 国际化是未来增长突破口，中餐全球推广带动调味品出口。

啤酒板块

• 主要公司表现：
  • 重庆啤酒：2018年Q3营收13.12亿元，净利润1.03亿元，EPS同比36.95%。
  • 青岛啤酒：2018年Q3营收31.65亿元，净利润5.39亿元，EPS同比36.95%。
  • 华润啤酒：2018年Q3营收12.36亿元，净利润2.30亿元，EPS同比50.68%。
• 发展趋势：
  • 龙头企业完成产能优化，效率提升。
  • 高端产品占比提升，产品结构升级。
  • 成本上升推动被动提价，消费升级带来主动提价。

重点公司分析

海天味业

• 2018年表现：全年收入增长15%以上，毛利率提升。
• 2019年展望：收入增速有望与2018年持平，产品结构优化、产能技改带来增长空间。
• 核心优势：产品、品牌、渠道优势明显，具备持续领导行业增长的能力。

中炬高新

• 2018年表现：全年收入增长15.46%，净利润增长33.83%。
• 2019年展望：酱油、鸡精产能增加，经销商数量增长，渠道下沉助力业绩提升。
• 核心优势：差异化经营，品牌定位中高端，具备毛利率提升潜力。

恒顺醋业

• 2018年表现：前三季度收入持续增长，净利率改善。
• 2019年展望：提价通道顺畅，动销良好，推动业绩增长。
• 核心优势：华东地区为核心市场，渠道下沉与餐饮渠道拓展带来增长空间。

重庆啤酒

• 2018年表现：高端啤酒销量增长12%以上，核心市占率提升。
• 2019年展望：高端品牌带动吨价提升，差异化经营与重点市场扩张助力增长。
• 核心优势：与嘉士伯协同效应显著，产能优化与市场聚焦提升盈利能力。

风险提示

• 食品安全问题
• 公司经营业绩低于预期
• 人民币汇率波动风险
• 国内利率上调风险
• 宏观经济数据不及预期
• 中美贸易摩擦加剧
• 国内外资本市场波动风险

总结

调味品与啤酒行业在2019年具备长期增长动能。调味品板块受益于产量增长、新兴渠道拓展、提价能力及创新能力，未来增长可期。啤酒行业则因龙头公司完成产能优化、成本压力缓解及消费升级，迎来业绩拐点。建议重点关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业及重庆啤酒等龙头企业。