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贵金属板块周度市场表现及分析
（2025年5月19日-2025年5月25日）

贵金属板块上周整体涨幅62%，在中信一级行业指数中排名首位。细分板块中，黄金涨幅显著，达到62%，而钨板块下跌67%。公司层面，西部黄金涨幅最高（186%），*ST中润涨幅最低（11%）。

价格方面，SHFE黄金上涨32%，SHFE白银上涨16%。贵金属特有比值指标显示，金银比为101%，金油比545%，金铜比693%。黄金现期价差为-835美元/盎司，白银现期价差为-044美元/盎司。

宏观数据方面，美国4月CPI同比23%，核心CPI为28%，环比下降。5年期美债收益率为17%，期现利差（10y-1y）为05%，较前值小幅收窄。美元指数报9898，服务业PMI为516%，制造业PMI为487%。新增非农就业177万人（环比略降），失业率4.2%。美联储总资产达669万亿美元，其中美债占比42%。中国5月23日公开市场操作净投放360亿元，PMI为49%。

库存与ETF动态：COMEX黄金库存回落，白银库存维持高位；全球黄金储备持续增长，中国5月净购金28吨。5月20日COMEX黄金与白银净多头分别增加约0.3万张。5月23日黄金ETF与白银ETF持仓维持高位，略有提升。

投资建议：短期内黄金受中美贸易战缓和及美元反弹影响，但下方支撑位（3150-3200美元）具备布局价值。建议关注黄金ETF（如华安黄金ETF）及资源自给率高的龙头企业（紫金矿业、山东黄金），规避高杠杆操作并警惕美联储政策反复带来的波动风险。白银受工业需求拖累表现较弱，建议暂观望。

风险提示：宏观经济波动、国际地缘政治变化、下游需求不及预期。

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