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贵金属大幅反弹：贸易不确定性上升影响市场

核心内容

2025年5月26日，国元期货研究咨询部发布报告指出，由于全球贸易不确定性上升和地缘政治风险增加，贵金属市场上周出现大幅反弹。黄金和白银价格均上涨超过3%，其中黄金涨幅达5.35%，白银涨幅达3.97%。同时，美元指数跌破100关口，显示市场对美元的避险情绪有所减弱。

主要观点

• 贵金属反弹：上周黄金和白银价格均出现显著上涨，COMEX黄金和白银分别上涨4.75%和3.73%，而国内黄金和白银期货也同步上涨。
• 贸易不确定性上升：欧美贸易谈判进展不明朗，欧盟对美国的提案表示不满并提出新方案，试图在满足美方需求与保护自身利益间取得平衡。
• 美国债务风险：美国财政部拍卖20年期国债得标利率突破5%，创五年新高，显示市场对美国债务膨胀的担忧加剧。此外，特朗普减税法案的通过也加剧了赤字压力。
• 美元指数走弱：美元指数上周周跌幅达1.84%，反映出市场对美国经济前景的担忧。
• 库存变化：COMEX黄金库存小幅下降，而白银库存显著减少，显示市场对白银的需求增加。
• ETF持仓：SPDR黄金持仓基本稳定，SLV白银持仓增加，表明机构投资者对白银的配置意愿上升。
• CFTC持仓变化：黄金非商业持仓小幅减少，但基金净持仓增加；白银非商业多空持仓均增加，基金净持仓显著上升。
• 国内期货持仓：沪金和沪银持仓均有所增加，显示市场参与者对贵金属的关注度提升。

关键信息

一、行情回顾

二、基本面

1. 中国4月经济数据：消费修复速度略超预期，新兴产业增长较快，但固定资产投资增速较低，房地产市场出现回踩。
2. 美国国债拍卖：5月21日拍卖160亿美元20年期国债，得标利率突破5%，创五年新高，显示市场对美国债务的担忧。
3. 贸易谈判：欧美贸易谈判前景不明朗，欧盟提出新方案，试图在满足美国需求与保护自身利益间取得平衡。
4. 减税法案通过：5月22日美众议院通过特朗普减税法案，预计将进一步增加美国债务规模。
5. PMI数据：美国5月制造业和服务业PMI均超预期，显示经济扩张趋势。

三、美元指数

• 美元指数上周周跌幅达1.84%，收盘于99.1215。
• 美国财政部拍卖20年期国债和减税法案通过是导致美元指数走弱的主要因素。
• 全球贸易不确定性上升，加剧市场避险情绪，推升贵金属价格。

四、库存

• COMEX黄金库存：5月23日为3878.81万盎司，较前一周减少13.28万盎司。
• COMEX白银库存：5月23日为4.97亿盎司，较前一周减少546.89万盎司。

五、ETF持仓

• SPDR黄金持仓：922.46吨，较前一周增加3.73吨。
• SLV白银持仓：14217.5吨，较前一周增加302.6吨。

六、CFTC净持仓

• 黄金：非商业多头持仓减少129张，非商业空头持仓减少2901张，基金净持仓增加2772张。
• 白银：非商业多头持仓增加2947张，非商业空头持仓增加6593张，基金净持仓增加2288张。

七、国内期货市场持仓

• 沪金主力持仓：220512手，较上周增加9031手。
• 沪银主力持仓：355111手，较上周增加29805手。

技术分析

9.1 黄金

• 上周黄金价格大幅反弹，COMEX黄金期货上涨4.75%，周内整体维持涨势。
• 美国财政部国债拍卖和减税法案通过引发市场对债务风险的担忧，推动金价上涨。
• 全球贸易不确定性上升和地缘政治风险增加是金价反弹的主要驱动力。

9.2 白银

• 上周白银价格大幅反弹，COMEX白银期货上涨3.73%。
• 同样受到美国国债拍卖和减税法案的影响，市场对白银的需求上升。
• 贸易不确定性和地缘政治风险也推动了白银价格的上涨。

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