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国泰君安期货商品研究晨报总结（2025年5月26日）

贵金属及基本金属观点

1. 黄金：预计震荡回落，短期缺乏明显上涨驱动。
2. 白银：可能跟随上涨，但需关注市场流动性及需求变化。
3. 铜：国内库存增加压制价格上涨，短期或维持偏弱格局。
4. 铝：区间震荡，国内供需平衡或主导价格走势。
5. 氧化铝：触顶回落，国内生产成本高企可能限制反弹空间。
6. 锌：承压运行，进口盈亏扩大及库存变化是主要拖累因素。
7. 铅：区间震荡，再生铅成本支撑与需求疲软形成对冲。
8. 锡：窄幅震荡，下游消费复苏缓慢影响价格表现。
9. 镍：弱预期压制价格，但现实成本支撑或提供短期支撑。
10. 不锈钢：供需边际双弱，钢价或维持震荡运行。

市场基本面与数据

• 铝：国内库存变化与生产成本是核心影响因素，沪铝主力收盘价较前日微跌，持仓量下降。
• 氧化铝：价格已触及阶段性高点，后续可能因成本压力回落。
• 锌：沪锌主力价格下跌，进口盈亏扩大至-30647元/吨，LME锌库存减少，但价格承压。
• 铅：沪铅主力价格下跌，但再生铅成本支撑较强，LME铅库存小幅下降。
• 镍：弱预期导致镍价承压，但短期成本支撑可能减缓下跌速度。
• 不锈钢：供需均偏弱，价格震荡运行，需关注政策及下游需求变化。

政策与市场动态

• 贸易政策：特朗普威胁对欧盟征收50%关税，日本首相石破茂表示将继续争取取消美国关税，印度与美国或于7-10天内达成原则性贸易协议。
• 关税收入：美国海关日关税收入升至历史新高，达165亿美元，反映贸易摩擦对市场的影响。

趋势强度说明
趋势强度数值范围为[-2,2]，0表示中性，-1为偏弱，-2为最看空，2为最看多。报告中铝、氧化铝、铅趋势强度为0，锌为-1，其余金属未明确标注。

风险提示与免责声明

• 报告内容仅限专业投资者参考，非国泰君安期货客户不可使用。
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• 市场有风险，投资需谨慎，建议结合自身风险承受能力决策。
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总结要点
本期报告聚焦贵金属与基本金属市场，重点分析黄金、白银、铜、铝、氧化铝、锌、铅、锡、镍及不锈钢的走势。核心逻辑包括库存变化、成本支撑、需求疲软及贸易政策影响。锌与铅受进口盈亏扩大及库存调整拖累，铝与氧化铝呈现震荡或回落趋势。镍和不锈钢则因预期与现实的矛盾，维持震荡格局。同时，美国对欧盟及日本的关税政策、印度贸易谈判进展等宏观因素被提及，可能对金属价格产生间接影响。报告强调投资风险，提醒读者谨慎决策并关注后续信息更新。