20250526-大越期货-豆粕早报_37页

豆粕与大豆市场分析报告（2025-05-26）

交易咨询资质：大越期货（证监许可【2012】1091号），分析师王明伟（从业资格F0283029，投资咨询资格Z0010442）。

关键提示

本报告仅作为市场参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

分析框架

豆粕

1. 基本面

   • 美豆受良好种植天气支撑短期偏强震荡，但中美关税谈判和欧洲贸易政策不确定性制约反弹空间。
   • 国内豆粕因进口巴西大豆到港增及现货价格回落，短期回归区间震荡（2900-2960）。
   • 中下游采购回升，提货量良好，但生猪补栏预期减弱导致需求偏弱。

2. 基差

   • 现货基差-62，贴水期货，偏空信号。

3. 库存

   • 油厂豆粕库存1217万吨（环比+2026%，同比-8047%），支撑价格，偏多信号。

4. 盘面

   • 价格在20日均线上方但方向向下，偏中性。

5. 主力持仓

   • 多单增加，资金流出，偏多信号。

6. 预期与风险

   • 利多：进口大豆通关缓慢、油厂库存低位、美国天气炒作。
   • 利空：巴西增产预期、国内采购增加、国产大豆增产。
   • 风险：美国天气良好压制反弹，南美丰产预期限制美豆高度；国内豆粕需求转淡，供应偏紧支撑节后价格。

大豆

1. 基本面

   • 美豆短期偏强震荡，但国内大豆受进口量回升及国产增产压制，价格区间震荡（4120-4220）。
   • 中性信号，需关注中美关税谈判及南美产量变化。

2. 基差

   • 现货基差+8，升水期货，中性。

3. 库存

   • 油厂库存58683万吨（环比+971%，同比+3395%），压制价格，偏空信号。

4. 盘面

   • 价格在20日均线下方且方向向下，偏空。

5. 主力持仓

   • 空单增加，资金流出，偏空。

6. 预期与风险

   • 利多：进口成本支撑盘面底部，国产需求回升预期。
   • 利空：巴西丰产预期、国内采购增加、新季国产增产。
   • 风险：国内大豆与进口比价低（上涨可能），国产增产（下行风险）。

近期要闻

1. 中美关税谈判达成短期协议利多美豆，但南美丰产预期压制反弹空间。
2. 国内进口大豆到港量5月达高位，库存回升；豆粕库存低位，需求转淡。
3. 生猪养殖利润减少致补栏预期弱，节后豆粕价格或震荡偏弱。
4. 美豆天气炒作与关税博弈持续，国内豆粕依赖库存支撑维持震荡。

供需数据

全球大豆供需（单位：千吨）

• 2024/25年度：巴西种植率982%（同比+979%），收割率977%（同比+943%）；阿根廷种植率982%（同比+90%），收割率97%（同比+94%）。
• 2024年度：美国种植面积14335千公顷（同比+14%），单产52千吨，产量42226亿蒲式耳（同比+10%），期末库存182524千吨（同比+8%），库存消费比49%（同比-1%）。

中国大豆供需（单位：千吨）

• 2024/25年度：油厂库存58683万吨（环比+32.9%），总供给同比增长12.5%，消费量同比增加6.2%。

价格走势

豆粕（主力2509合约）

• 5月14日-23日，成交均价3098-3029元/吨，高企后回落；现货价格维持升水，价差收窄。
• 市场聚焦美国天气与关税博弈，盘面底部或受南美丰产压制。

大豆（主力2507/2509合约）

• 5月14日-23日，成交均价4160-4172元/吨，扩产预期压制价格，豆菜粕价差高位震荡。

风险总结

• 利多因素：美国天气炒作、进口大豆通关缓慢、豆粕库存低位。
• 利空因素：巴西增产预期、国内采购增加、国产大豆增产。
• 主要风险：中美关税谈判进展、南美产量变化、国内需求波动。

库存与持仓

• 豆粕库存1217万吨（环比+2026%，同比-8047%），支撑价格；大豆库存58683万吨（环比+971%，同比+3395%），压制盘面。
• 多空主力持仓变化：美豆多单增加，大豆空单增加，资金流出。

期货与现货联动

• 豆粕期货震荡偏离现货，国产豆粕需求减弱，进口增产预期主导盘面方向。
• 大豆期货承压，主力合约价格与现货价差扩大，市场观望情绪增强。

附注

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