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国债期货周报总结

核心内容

2022年5月16日至5月20日，国债期货市场整体呈现上涨趋势，主要受到资金面宽松、经济下行压力大及政策面利好消息的推动。央行在5月20日宣布下调5年期LPR 15个基点至4.45%，超出市场预期，表明货币政策仍保持宽松态势。此外，市场资金面持续平稳偏松，对短端收益率形成压制，进一步支持债市上涨。

主要观点

• 市场走势：国债期货价格大幅上涨，延续前一周增长态势。10年期主力合约T2209收盘价为100.75元，5年期TF2209涨至100.47元，2年期TS2209涨至100.05元。
• 政策影响：LPR降息表明央行在“降成本”和“稳就业”的导向下，继续为中小企业提供融资支持。政治局会议释放政策宽松信号，推动市场预期改善。
• 资金面：市场资金面平稳偏松，R001、R007、R014和R1M加权平均利率均有所上升，但整体仍处于低位，显示流动性充足。
• 利率债供给：上周国债发行温和放量，地方债发行总量保持较高增速，利率债净供给整体较快。
• 利差变化：国债期限利差小幅走扩，10Y-1Y利差收为83.35bp，短端收益率走窄，长端收益率小幅走窄，导致期限利差继续走扩。投资者可适当参与做陡曲线策略。
• 投资策略：基差策略机会较少，跨品种交易策略推荐2TF-T策略，即做多2倍五年期合约同时做空十年期合约，价差保持稳定。

关键信息

• LPR下调：5年期以上LPR下调15个基点至4.45%，为2019年8月LPR改革以来首次出现较大降幅，指向性明显。
• 资金面情况：R001加权平均利率为1.3835%，R007为1.686%，R014为1.8654%，R1M为2.1157%，均较上周有所上升，但整体仍保持宽松。
• 国债发行与到期：上周国债发行1465亿元，到期501.8亿元，净融资98.20亿元；地方债发行3198亿元，到期1070亿元，净融资1177.24亿元。
• 经济数据：4月固定资产投资累计同比增长6.8%，其中房地产开发投资出现负增长（-2.7%），为疫情爆发以来首次，制造业投资仍保持高速增长（12.2%）。
• 风险提示：近期部分地区疫情反复，可能对经济恢复造成一定影响，需关注动态清零政策对市场情绪的潜在冲击。

表格与图表说明

• 表1：国债期货走势，显示各合约周收盘价、涨跌、持仓量、成交量及成交金额。
• 图1：国债期货主力合约结算价走势，反映市场整体趋势。
• 图2：国债发行规模与净融资额，显示国债及地方债发行情况。
• 图3：地方债总发行规模与净融资额，反映地方债发行节奏。
• 图4：10Y-1Y国债利差收益率，显示期限利差变化。
• 图5：银行间国债关键期限期限利差走势，反映收益率曲线变化。
• 图6：T2209合约活跃券基差走势，显示基差变动情况。
• 图7：跨品种价差走势，反映TS-T和TF-T策略价差变化。
• 图8：公开市场逆回购操作，显示央行资金操作情况。
• 图9：银行间质押式回购利率走势，反映市场流动性状况。
• 图10：Shibor走势，显示银行间同业拆放利率变化。
• 图11：4月固定资产投资受疫情影响下降，反映经济压力。

投资建议

• 基差策略：目前基差较低，缺乏显著交易机会。
• 跨品种策略：推荐2TF-T策略，即做多2倍五年期合约同时做空十年期合约，价差保持稳定，具备一定操作空间。
• 做陡曲线策略：市场资金面充裕，可适当参与根据收益率曲线变化进行的做陡策略。

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