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从上游到中下游、从周期到成长

核心内容

本报告是国联证券2021年11月7日发布的策略周报，分析了当前市场趋势、行业景气度变化及投资策略建议。报告指出，市场正在从上游向中下游、从周期向成长风格转变，建议投资者关注中下游困境反转机会和成长板块的持续景气。

主要观点

• 全球市场表现：风险偏好提升，全球股指上涨为主，但A股表现相对落后，上证指数和恒生指数分别下跌1.6%和2%。
• 汇率变化：美联储Taper临近，美元指数略有上行，人民币中间价升值，但即期汇率升值有限。
• 债市表现：中美10年期国债收益率回落，成长板块获得估值支撑。
• 行业景气跟踪：
  • 上游：大宗商品价格普跌，煤炭、原油、天然气价格明显回落，铜铝等基本金属价格下跌，但稀土价格维持强势。
  • 中游：黑色金属价格下跌，开工率下降，PMI回落；化工、建材等中游行业普遍下跌。
  • 下游：房地产和汽车需求疲弱，但新能源汽车表现亮眼，纺织服装行业价格指数上行但销售额下降。
  • TMT行业：半导体、电子等行业价格回落，但二级市场热度持续上行，费城半导体指数加速上行。
• 策略展望：建议关注两条主线，一是中下游行业如汽车、机械设备、家用电器等；二是成长板块如半导体、新能源、国防军工、计算机、传媒等。

关键信息

一周要闻回顾

1. 进出口数据：10月份我国出口和进口同比分别增长27.1%和20.6%，环比分别下降1.8%和9.7%。
2. 美国失业数据：10月30日当周首次申请失业救济人数降至26.9万人，为2020年3月以来最低。
3. 新冠口服药获批：英国批准默克公司的新冠口服药“莫那比拉韦”，为全球首个治疗新冠的口服抗病毒药物。
4. 进博会讲话：习近平主席提出促进全球产业链供应链畅通、参与数字经济等议题谈判、优化跨境电商政策等。
5. 美联储议息会议：维持利率不变，启动Taper，预计2022年实现充分就业。
6. 煤炭产量增加：全国煤炭产量显著增加，煤炭价格回落，供需形势好转。
7. 房地产信贷政策：将围绕开发贷款、个人住房贷款管理及出险房企风险化解三方面进行。
8. 商务部保供稳价：部署蔬菜等生活必需品市场保供稳价工作，加强与生产基地合作。
9. 疫情扩散：本轮疫情已波及20个省份、44市，需关注后续影响。

市场表现回顾

• 汇率：美元指数上行，人民币中间价升值，但即期汇率升值有限。
• 股市：全球股指上涨，A股表现落后，成长板块表现突出。
• 债市：中美10年期国债收益率回落，成长板块受益。

行业景气跟踪

• 上游：煤炭、原油、天然气价格回落；铜铝期货价格下跌；稀土价格强势。
• 中游：钢铁、化工、建材价格下跌，高炉开工率下降，库存回落。
• 下游：房地产和汽车需求疲弱，但新能源汽车表现亮眼；纺织服装行业价格上行但销售额下降。
• TMT行业：半导体、电子行业价格回落，但二级市场热度上升。

投资建议

• 关注中下游行业：如汽车、机械设备、家用电器等，预计在大宗价格回落下将迎来困境反转。
• 关注成长板块：如半导体、新能源、国防军工、计算机、传媒等，受益于经济疲弱、利率下行及高景气度。

风险提示

• 疫情反复：可能对出行和消费带来扰动。
• 经济复苏不及预期：可能影响市场整体表现。

分析师信息

• 分析师：张晓春
• 执业证书编号：S0590513090003
• 电话：051083832053
• 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn

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1. 《大宗价格普跌，关注中下游困境反转机会》2021.10.31
2. 《全球风险偏好提升，季报行情有望延续》2021.10.17
3. 《看好四季度行情》2021.10.07

图表目录

• 图表1：美元指数走势
• 图表2：主要国家汇率表现
• 图表3：全球主要国家股指表现
• 图表4：A股申万行业股指表现
• 图表5：国内风格指数表现
• 图表6：Shibor利率走势
• 图表7：中美10年期国债收益率
• 图表8：原油价格下跌
• 图表9：动力煤价格大幅下挫
• 图表10：铜铝期货价格回落
• 图表11：贵金属震荡
• 图表12：稀土维持强势
• 图表13：碳酸锂价格滞涨
• 图表14：钢铁、铁矿石明显回落
• 图表15：高炉开工率下降
• 图表16：库存回落
• 图表17：钢铁行业PMI回落
• 图表18：化工品以下跌为主
• 图表19：水泥价格滞涨
• 图表20：玻璃期货下跌
• 图表21：挖机和起重机增速
• 图表22：机械设备主要产品产量增速
• 图表23：集装箱运价滞涨
• 图表24：干散货指数回落
• 图表25：汽车整体表现低迷
• 图表26：新能源汽车表现亮眼
• 图表27：房价上涨放缓
• 图表28：商品房销售回落
• 图表29：柯桥纺织行业价格指数上行
• 图表30：服装鞋帽针纺织品类销售额当月同比
• 图表31：生猪价格触底反弹
• 图表32：生猪存栏有所回落
• 图表33：电子计算机和移动通信手持机增速
• 图表34：DIX指数下行
• 图表35：现货平均价:NAND Flash（美元）
• 图表36：现货平均价：Wafer:256Gb TLC（美元）
• 图表37：费城半导体指数加速上行
• 图表38：中国台湾电子行业指数