20211107-德邦证券-策略周报_普林格转向阶段6_结构中下游_18页_1mb

策略周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前中国经济与市场环境，结合全球货币政策变化及资金流动情况，提出投资策略建议，重点聚焦高景气成长、碳中和与预期差企稳三大赛道，同时关注汽车产业链和专精特新企业。

主要观点

1. 供需疲弱，通胀回落需等待

• 10月制造业PMI为49.2%，连续7个月下降，且连续2个月低于荣枯线，显示需求端持续疲软。
• 非制造业PMI为52.4%，较上月回落0.8个百分点，建筑业与服务业共同拖累。
• 内需持续走弱，出口小幅回升，但全球经济不确定性仍存在。
• 电力供应紧张导致生产回落，产出回落幅度大于订单回落，通胀压力依然较大。
• PPI预计在10月继续上升，但政策调控或使其趋于回落。

2. 海外Taper落地，加息预期升温

• 美联储11月启动Taper，缩减购债速度符合市场预期，对市场冲击有限。
• 美联储仍认为通胀为暂时性，但措辞有所调整，强调通胀上升“预计是暂时性因素”。
• 鲍威尔强调当前不是加息时刻，市场更关注未来加息可能性。
• OPEC拒绝超量增产，加剧全球通胀预期。
• 美国10月非农就业人口增加53.1万人，超预期，但离充分就业仍有差距。
• 市场加息预期持续升温，但欧央行与英央行释放鸽派信号，抑制升温趋势。

3. 资金分歧加大，无明显主线

• 北上资金流入电子、机械设备、食品饮料、汽车、计算机等板块，流出电力设备、银行、商贸零售等。
• 融资融券资金偏好低估值板块，如电力设备、公用事业、银行、农林牧渔等，与北上资金呈反向操作。
• 市场资金尚未形成共振方向，需等待新的政策或经济信号。

4. 投资主线建议

• 高景气成长赛道：新能源汽车（整车、零部件、锂电池）、国防军工（飞机、导弹产业链）、半导体（材料、设备、车用芯片）。
• 碳中和成长赛道：光伏（产业链博弈下单月产量创新高）、风电（装机有望持续回暖）、装配式建筑（塔吊数据向好）。
• 预期差企稳赛道：CXO（三季报保持高增长）、调味品（提价预期增强）、快递（价格战结束）。
• 掘金专精特新：我国已公布3批共4762家“小巨人”企业，其中390家A股上市，涵盖工业机械、电子元件、生物科技、航天军工等。

关键信息

• 碳中和指数表现突出：自2020年9月构建以来，累计收益率达58%，较沪深300超额收益达60%。
• 政策支持：政府对“专精特新”中小企业给予100亿补贴，支持其创新与产业链建设。
• 市场预期：当前市场仍等待逆周期政策加码，关注PPI回落、政策调控、疫情反复等风险因素。
• 资金动态：北上资金与融资融券资金操作方向不同，市场资金暂无明显主线，需关注政策与行业变化。

风险提示

• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

结构与数据

图表目录

• 图1：10月制造业PMI和非制造业PMI均回落
• 图2：10月制造业PMI指数：供需下降，价格上升
• 图3：非制造业PMI
• 图4：本轮疫情新增确诊人数上升
• 图5：美联储缩减购债进度
• 图6：美联储FOMC会议与新闻发布会重点内容
• 图7：美国核心PCE同比延续高位
• 图8：美国战略石油储备降至低位
• 图9：美国10月非农就业人口增加53.1万人
• 图10：美国非农就业人数较疫情前减少420.4万人
• 图11：加息预期预热中
• 图12：海外央行动态，欧美央行鸽派加息表态
• 图13：北上资金流入电子、食品饮料，流出电力设备
• 图14：融资偏好低估值板块，与北上资金反向操作
• 图15：碳中和指数表现突出
• 图16：碳中和指数构成标的表现与估值
• 图17：大类资产走势与波动率
• 图18：股指估值（PE、PB）
• 图19：资金价格与市场利率
• 图20：重点大事前瞻
• 图21：资金供需
• 图22：风险偏好
• 图23：中观行业景气度

总结

本报告分析了当前中国经济与市场环境，指出供需两端疲弱，通胀回落需等待，同时关注美联储Taper落地对市场的影响，以及资金流向与市场主线的不确定性。建议投资者关注高景气成长、碳中和与预期差企稳三类赛道，尤其是缺芯缓解后的汽车产业链和“专精特新”企业，以把握市场机会。同时，提醒投资者注意通胀持续性、流动性收紧和疫情反复等风险因素。