20130729-招商证券-工业利润增速显著下滑_上游低迷_中下游普遍回落_13页_694kb

2013年6月工业行业利润分析总结

核心内容

2013年1-6月，全国规模以上工业企业利润累计同比增长11.1%，但6月单月利润增速仅为6.3%，较5月下降9.2个百分点。主营活动利润增速同样显著回落，6月同比下跌2.3%，较5月下降11个百分点。整体来看，工业企业利润增速回落，主要受到需求和价格持续弱势、毛利率下降以及费用率高企等因素影响。

主要观点

• 需求和价格持续弱势：工业品价格持续下跌，PPI累计增速为-2.23%，降幅较5月扩大0.1个百分点。下游需求低迷，导致工业企业营收增速回落，6月营收增速为10.7%，较上月下降2.7个百分点。
• 毛利率持续下降：工业企业毛利率连续4个月回落，1-6月累计毛利率为14.39%，较年初下降0.2个百分点。
• 费用率高企：费用率上升对盈利造成进一步压力。
• 库存情况：企业没有补库存动力，1-6月工业企业产成品库存同比增长7.2%，但整体趋势回落。

关键信息

上游资源行业

• 石油和天然气开采业：1-6月利润累计同比下降8.4%，景气依旧低位。
• 煤炭开采和洗选业：利润增速持续大幅下降，降幅达-43.3%，且营收增速连续四月负增长。
• 有色金属矿采选业：利润增速为-9%，降幅自年初以来持续扩大。
• 黑色金属矿采选业：因低基数和行业整体产量提升，利润近几月保持小幅正增长。

中游制造业

• 原材料加工业：
  • 石油加工：由去年同期亏损转为盈利，保持小幅盈利态势。
  • 非金属矿物制品业（建材）：利润增速较上月回落1.5个百分点，年初以来首次小幅回落。
  • 化学原料及化学制品制造业：利润增速趋势相对平稳。
  • 化学纤维制造业：利润增速继5月转正后，1-6月进一步提升至16.2%，景气回升显著。
  • 黑色金属冶炼及压延业：利润增速延续年初以来的回落态势。
  • 有色金属冶炼及压延加工业：利润增速显著下降，行业景气低迷。
• 设备制造业：
  • 汽车制造业：利润增速达20.2%，保持较好的景气。
  • 电器机械和器材制造业（家电）：利润增速较上月回落0.6个百分点。
  • 计算机、通信和其他电子制造业：利润增速较上月大幅回落21个百分点。
  • 专用设备制造业：利润增速回落但保持在正增长区间。
  • 铁路等运输设备制造业：利润增速进入负增长区间，但政府对铁路投资的积极态度可能带来小幅回暖。

下游消费及公用事业

• 下游消费制造业：整体增速普遍回落，农副食品加工、酒类、大众食品、医药制造业等均出现利润增速下降。
• 电力行业：随着去年同期业绩基数抬高，利润增速趋缓，1-6月增速为79%，较上月下降10个百分点。

结论

• 工业企业利润增速在短期内难以改善，主要受制于下游需求低迷、工业品价格不济、毛利率下降及费用率高企等因素。
• 上游资源行业景气持续低迷，中游制造业中仅化学纤维制造业表现出显著改善。
• 下游消费及公用事业普遍回落，但部分行业如汽车制造业仍保持较好景气。
• 铁路等运输设备制造业虽然目前业绩下滑，但政府积极态度可能带来小幅回暖。

图表目录

• 图1：工业企业净利润增速与主营活动利润增速双双回落
• 图2：工业企业利润单月增速显著回落
• 图3：工业增加值和工业企业营业收入增速
• 图4：工业企业主营业务收入单月增速回落
• 图5：工业品出厂价格增速持续回落
• 图6：毛利率连续4个月回落
• 图7：PPI、PPIRM差值持续回落
• 图8：工业企业产成品库存
• 图9：工业企业应收账款增速领先于工业企业库存增速
• 图10：工业企业大类行业净利润占比（截至2013年6月）

表格目录

• 表1：工业企业大类行业净利润增速
• 表2：工业企业大类行业营业收入增速
• 表3：工业企业大类行业毛利率
• 表4：工业企业大类行业库存增速

分析师信息

• 陈文招：南开大学经济学硕士，曾任职于国家发改委经济运行局，现为招商证券策略分析师。
• 熊晓云：北京大学金融学硕士，4年煤炭、有色金属行业研究经验，现为招商证券策略分析师。
• 彭鑫：西安交通大学经济学硕士，2011年加入招商证券，现为策略分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

重要声明

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