20221113-广州期货-一周集萃-玉米与淀粉_33页_2mb

一周集萃-玉米与淀粉总结

核心内容

本周国内玉米与淀粉市场呈现分化走势，玉米期价高位震荡偏弱，而淀粉期价持续反弹，导致淀粉-玉米价差持续走扩。玉米现货价格稳中偏强，主要受深加工行业原料与产成品库存去化、生产利润改善等因素支撑。而淀粉市场则因供需端和原料成本端的驱动减弱，更多依赖副产品价格的上涨。

主要观点

玉米市场

• 行情回顾：国内玉米现货稳中偏强，期价高位震荡偏弱，淀粉期价持续反弹，带动价差走扩。
• 逻辑观点：
  • 国内供需：深加工企业原料库存小幅回升，东北与华北产区现货强势，带动南北方港口现货稳中上涨。
  • 外部影响：USDA11月报告上调美玉米单产和产量预期，未如市场预期下调出口需求，但美玉米期价震荡回落，人民币汇率下跌及巴西玉米进口明朗，使得进口谷物性价比提升。
  • 操作建议：激进投资者可考虑单边做空玉米或买入玉米虚值看跌期权；谨慎投资者可继续持有淀粉-玉米价差套利。
  • 风险因素：俄乌冲突走向、疫情与运输物流。

淀粉市场

• 行情回顾：淀粉期价低位回升，价差持续扩大。
• 逻辑观点：
  • 行业供需：出库量持续下滑，行业库存回升。
  • 原料成本：华北-东北玉米价差收窄，后期新作上市可能影响成本支撑。
  • 副产品：蛋白粕价格坚挺，维持淀粉价格高位。
  • 操作建议：维持淀粉-玉米价差套利策略。
  • 风险因素：同上。

关键信息

全球玉米供需

• USDA报告：11月报告上调美玉米单产至172.3蒲/英亩，产量上调至139.3亿蒲，期末库存上调至11.82亿蒲。
• 全球库存使用比：小幅下调，表明全球玉米供需仍偏紧。
• 美玉米生长与收获：成熟率100%，收获进度87%，优良率小幅回落至53%。
• 美玉米乙醇需求：乙醇产量小幅上升，期末库存维持高位。
• 美玉米出口：周度出口销售量与装船量低于预期，对中国出口装船量为0万吨，剩余未交付213.42万吨。
• 进口成本与利润：11月船期美玉米到港成本约3330元，巴西FOB报价较美湾低46美元/吨，运费低10美元/吨，进口性价比提升。

国内玉米供需

• 库存情况：北方港口玉米库存215.8万吨，南方港口全部饲用谷物库存158.8万吨，内贸玉米库存48.4万吨。
• 深加工企业库存：截至11月11日，深加工企业玉米原料库存205.6万吨，较上周小幅回升。
• 玉米仓单：截至11月11日，玉米注册仓单94577张，处于历史高位。
• 产需缺口：2022/23年度玉米产需缺口为67万吨，新作产量预估上调，需关注后续补库情况。
• 小麦饲用替代：国内小麦-玉米价差持续回升，但已不支持小麦饲用替代。

国内淀粉供需

• 行业开机率：小幅下降至58.47%。
• 行业库存：小幅回升至64.58万吨。
• 出库量：继续小幅下降至288390吨。
• 消费量：2022年5月玉米淀粉总消费量258万吨，环比增加23万吨，较去年同期增加25万吨。
• 副产品价格：玉米蛋白粉、玉米纤维、玉米胚芽价格稳中有涨。
• 淀粉期现货利润：本周淀粉期现货生产利润整体改善，1月盘面生产利润169元/吨，5月236元/吨，9月298元/吨。

行情展望

• 玉米：新作上市压力仍有待释放，外盘期价和汇率因素抑制中下游补库积极性，国内玉米期价有望出现类似去年同期的调整阶段，维持谨慎看空判断。
• 淀粉：后期更多依赖副产品价格的带动，价差走扩趋势可能延续。

价差与基差

• 玉米与淀粉基差：玉米基差走强，淀粉基差走弱。
• 玉米合约价差：远月-近月价差变动不大，玉米逐步转为远月升水结构。
• 淀粉-玉米价差：继续走扩，显示淀粉相对玉米价格优势。

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