机械行业：详解全球餐饮设备龙头之星崎-20210508-长江证券-26页_2mb

报告摘要

全球餐饮设备龙头之星崎总结

核心内容

星崎（Hoshizaki）是日本最大的厨房设备生产商之一，自1947年成立以来，已发展成为全球商用餐饮设备行业的重要企业。公司主要产品包括商用制冰机、商用冰箱、洗碗机等，其中制冰机业务规模全球第一，是公司的重要收入来源。星崎通过深耕本土市场，逐步拓展海外业务，建立了覆盖全球的生产和销售网络，业务持续增长。

主要观点

业务结构稳定：公司核心业务集中在冰箱和制冰机，两者合计占公司收入的40%以上，2020年制冰机收入占比为17.0%，冰箱业务占比为24.6%。
市场份额领先：在日本市场，星崎在制冰机、冰箱、洗碗机和生啤酒机等产品上占据较大市场份额，其中制冰机市场占有率达61%，冰箱为44%，洗碗机为49%。
海外市场拓展：星崎的海外业务持续增长，尤其在美洲、欧洲和亚洲市场表现突出。公司在美国、欧洲和亚洲均设有生产基地和销售子公司，全球业务布局完善。
商业模式优异：公司经营稳定，投入资本回报率较高，现金流充裕，长期自由现金流量达2398亿日元。公司维持稳定分红，股利支付率稳定在20%以上。
技术创新与产品升级：公司持续投入研发，推出节能型产品，如“节能型商用冰箱X型”和“全自动制冰机M系列”，提升了产品的市场竞争力。
疫情对业务影响：2020年受疫情影响，公司营收和利润均出现下滑，但2020年Q2以来，国内和海外业务逐步恢复。

关键信息

公司成立与发展：星崎成立于1947年，2008年在东京证券交易所上市，70余年发展成为行业龙头。
产品线丰富：公司产品涵盖制冰机、冰箱、洗碗机、生啤酒机、寿司展示柜等，满足多样化市场需求。
全球布局：截至2020年12月，公司拥有51家子公司，分布于全球五大洲，其中日本本土18家，美洲13家，欧洲和亚洲合计20家。
市场表现：2010年以来，公司累计收益率超650%，远超日经225指数。
海外业务增长：2012-2019年海外业务快速增长，2020年公司营收2383亿日元，其中海外收入占比为30.3%。
行业前景：全球商用厨房设备市场预计以6.7%的CAGR增长，快餐店（QSR）是最大下游；全球餐饮服务设备市场预计以5.5%的CAGR增长，FSR和QSR为主要下游。
疫情后复苏：日本及美国市场在2020年触底后逐步恢复，星崎国内和海外业务均出现回升趋势。
研发投入与服务支持：公司建立了完善的研发体系和销售服务体系，通过直销模式和客户反馈机制提升产品质量和客户满意度。
销售网络：公司在日本拥有15家销售公司和400多个办事处，覆盖全国；海外市场通过销售子公司和生产基地实现高效布局。

业务结构

业务类型	2020年收入占比	说明
冰箱业务	24.6%	主要产品包括商用冰箱、冰柜和冷冻冷藏柜等
维修业务	19.8%	产品维护和修理服务
制冰机业务	17.0%	全自动型制冰机和大型制冰机等
饮水服务设备	6.9%	包括生啤酒器、饮水机、碱性离子水自动售货机等
商用洗碗机	6.2%	包括柜台下洗碗机、洗碗机等
其他业务	13.0%	包括非星崎产品及其他业务
非星崎产品	12.6%	其他产品及业务