20201018-华创证券-造纸行业跟踪报告_9月纸产业链库存数据出炉_港口库存环比上升_成品纸库存下降_11页_1mb

造纸行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2020年9月纸产业链的库存及价格变化情况，重点关注木浆系、废纸系和成品纸的市场表现，并对造纸行业未来趋势进行了展望。

主要观点

• 木浆系库存回升，国内外价差缩小
  9月国内主要港口木浆库存环比上升，青岛港和保定港库存分别增加5.2万吨和0.36万吨，常熟港库存略有下降。全球港口木浆库存持续回升，截至8月底达181.79万吨，涨幅12.63%。针叶浆和阔叶浆外盘价格均上涨，国内外现货价格价差缩小，预计浆价将在10月传统旺季震荡回升。

• 双胶纸、铜版纸库存下降，价格上升
  双胶纸和铜版纸库存环比下降，价格回升。白卡纸市场表现持续改善，价格环比上涨7.92%，同比上涨21.79%。企业库存改善主要得益于纸厂涨价函的落实、双节备货需求增加及市场预期向好。

• 废纸系价格环比下降，黄板纸库存增加
  国内废黄板纸价格环比下降2.28%，但同比上升11.90%。国内外废纸价差缩小至955.07元/吨，纸厂黄板纸库存增至7.50天。尽管价格下降，但纸厂主观备库意识有所兑现，预计废纸价格仍有回升空间。

• 箱板纸与瓦楞纸库存一降一升，价格稳中有升
  箱板纸和瓦楞纸价格分别上涨0.37%和0.34%，同比涨幅分别为15.35%和12.33%。企业库存下降，而社会库存上升。9月消费旺季拉动下游采购积极性，预计四季度箱板纸市场仍有回升预期。

关键信息

一、木浆系库存及价格

• 国内港口库存：青岛港木浆库存为102万吨（环比+5.37%），保定港为7.31万吨（环比+5.24%），常熟港为69.9万吨（环比-3.19%）。
• 全球港口库存：截至8月底，全球木浆库存达181.79万吨，环比增加12.63%。
• 木浆价格：针叶浆外盘价格为617美元/吨（环比+6.03%），阔叶浆外盘价格为455美元/吨（环比+0.27%）。
• 国内外价差：针叶浆国内外价差缩小至534.91元/吨，阔叶浆价差缩小至534.32元/吨。

二、成品纸市场表现

• 双胶纸：价格环比上涨75元/吨至5487.5元/吨，库存为65.7万吨（环比-6万吨，同比+26.8万吨）。
• 铜版纸：价格环比上涨250元/吨至5470元/吨，库存为30.1万吨（环比-5.4万吨，同比+5.1万吨）。
• 白卡纸：价格为6567.86元/吨（环比+7.92%，同比+21.79%），企业库存为73.97万吨（环比-0.16万吨）。

三、废纸系市场

• 国废价格：2140元/吨（环比-2.28%，同比+11.90%）。
• 国内外废纸价差：缩小至955.07元/吨（环比-18.83%，同比-13.94%）。
• 黄板纸库存：9月底增至7.50天（环比+2.12天）。

四、箱板纸与瓦楞纸库存及价格

• 箱板纸：价格为4510元/吨（环比+0.37%，同比+15.35%），厂商库存100万吨（环比-8.2%），社会库存138.9万吨（环比+2.06%）。
• 瓦楞纸：价格为3645元/吨（环比+0.34%，同比+12.33%），厂商库存64.1万吨（环比-11.71%），社会库存87.8万吨（环比+2.81%）。

行业展望

• 造纸龙头企业受益：太阳纸业预计在2020年底至2021年迎来集中投产，有望实现量价齐升。
• 投资机会：行业景气度提升，废纸紧缺趋势明显，预计国废价格和成品纸价格均有望上涨，木浆需求亦被激发。
• 风险提示：宏观经济大幅下行可能导致需求下滑，造纸行业格局可能发生重大变化。

投资评级

• 行业评级：推荐（维持），预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 公司评级：推荐太阳纸业，预期其未来6个月内超越基准指数10%-20%。

分析师信息

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士，曾任职于民生证券）
• 助理研究员：田晨曦、王文杰

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