20180114-太平洋-非银周报_估值修复土壤未变_后市仍然可期_15页_1mb

非银金融行业周报总结（20180114）

核心内容概述

本周（1月8日-1月12日），非银金融板块整体上涨2.19%，其中保险板块表现突出，涨幅达4.16%。证券和多元金融板块分别上涨0.31%和0.65%。今年以来，银行和非银金融股在申万28个一级行业中分别位列第5和第9，显示出良好的市场表现。

主要观点

1. 证券板块

• 估值修复土壤未变：证券板块在经历年末的低迷后，短期市场流动性有所改善，2018年前两周市场量价齐升，万得全A指数上涨3.32%，两市日均成交额达5037亿元，环比增长31.5%，同比增长35.3%。
• 监管回归常态化：华泰证券和国泰君安跨境业务资质获批，以及券商创新业务评估的推进，有助于推动估值修复。
• 估值低位：当前证券板块整体估值为1.68x，处于历史低位，存在较大的修复空间。
• 重点推荐：中信证券、光大证券、哈投股份等估值便宜的券商标的。

2. 保险板块

• 短期回调，长期逻辑不变：保险板块在开门红销售不及预期后出现回调，但随后迎来修复，周涨幅达4.16%。
• 数据催化阶段：保险板块已进入数据催化阶段，股价会随着短期数据波动，但长期逻辑稳定。
• 业务增长预期：预计主要保险公司2018年新单保费增速可达20%-30%。
• 利润改善预期：传统险折现率曲线向上叠加存量剩余边际释放，预计寿险公司利润将改善30%-40%。
• 重点推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等。

关键信息

1. 行业动态

• 保单贴现试点：保监会就《人身险保单贴现业务试点管理办法（征求意见稿）》征求意见，标志着保险二级市场正在酝酿建立。
• IPO批文：证监会核发4家企业的IPO批文，筹资总金额不超过58亿元；2018年第2批IPO批文涉及3家企业，筹资总金额不超过62亿元。
• 股票质押式回购规则修订：沪深交易所和中国结算修订股票质押式回购交易业务规则，聚焦服务实体经济，强化风险管理，规范业务运作。
• 三类股东问题：证监会强调将重点关注新三板IPO和三类股东的信息透明问题。
• 社会融资规模：2017年12月社会融资规模增量为1.14万亿元，全年社会融资规模增量为19.44万亿元，同比增长12%。
• 人民币贷款：2017年12月新增人民币贷款5844亿元，全年人民币贷款增加13.53万亿元，同比增长12.7%。
• M2余额：2017年12月底中国M2余额为167.68万亿元，同比增长8.2%，创历史新低。
• 保险资金运用：截至11月末，保险资金运用余额达14.70万亿元，同比增长9.79%。资产配置更趋多元化，其他投资增长明显。
• 信托资产余额：截至2017年第三季度末，信托资产余额达24.41万亿元，同比增长34.3%，高于去年的16.3%。

2. 公司动态

• 国投安信更名：公司名称由“国投安信股份有限公司”变更为“国投资本股份有限公司”，证券简称由“国投安信”变更为“国投资本”。
• 经纬纺机盈利增长：公司2017年预计盈利11.5-12.1亿元，同比增长111%-122%。
• 长江证券业绩下滑：2017年营业收入和营业利润分别同比下降3.76%和27.76%。
• 山西证券增资：山证国际注册资本由5亿港元增至10亿港元。
• 锦龙股份盈利下降：公司预计2017年全年归属于公司股东的净利润减少35%-55%。

3. 行业数据追踪

• 股市日均交易额：本周日均交易额为5122亿元，1月日均交易额为5037亿元，较去年全年日均水平增长8.93%。
• 两融余额：目前两融余额为10508亿元，占A股流通市值的2.26%，较年初提升1个BP。
• 股市、债市指数：万得全A指数今年以来上涨3.32%，中证全债指数上涨0.07%。
• IPO和增发：今年以来IPO总金额为24亿元，增发金额为202亿元。
• 保险业原保费收入：2017年1-11月原保险保费收入34397.58亿元，同比增长19%。
• 保险资金配置：截至11月末，保险资金配置中银行存款占比13.1%，债券占比35.0%，股票和基金占比12.8%，其他投资占比39.07%。

风险提示

• 政策风险：监管趋严，需注意政策性风险。
• 业绩波动风险：非银标的业绩受二级市场影响较大，需注意业绩波动风险。
• 市场风险：市场整体波动可能影响非银板块表现。

本周重点推荐标的

• 经纬纺机
• 爱建集团
• 中信证券
• 光大证券
• 哈投股份
• 中国平安
• 新华保险
• 中国太保
• 中国人寿

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附：非银金融行业个股涨跌幅一览

• 涨幅前三：华泰证券（+6.41%）、中国平安（+4.97%）、中信证券（+2.38%）。
• 跌幅前三：东兴证券（-4.85%）、山西证券（-4.14%）、鲁信创投（-4.09%）。

分析师介绍

• 魏涛：太平洋证券研究院院长，非银金融行业首席分析师，多次获得“新财富”非银行业排名。
• 刘涛：非银金融行业分析师，具有较强的行业研究能力。
• 孙立金：非银金融行业分析师，具有复合学科背景和丰富的金融行业经验。

总结

非银金融板块在2018年初表现出一定的复苏迹象，尤其是保险板块，短期回调后迎来修复。证券板块估值处于历史低位，具备较大的修复空间。整体来看，非银金融行业在政策支持和市场活跃度提升的背景下，未来仍有较好的投资机会，但需关注政策风险和业绩波动风险。