建筑行业2019年度策略报告_2019两条线_基_不可失_势_不再来_52页-5mb

建筑行业2019年度策略报告总结

核心观点

本报告从绝对收益和相对收益两个视角复盘了2000-2018年建筑板块的5次大涨行情，认为：

• 宏观因素（如经济增长、货币宽松、信用宽松等）是推动板块获得绝对收益的主要驱动力；
• 行业因素（如板块业绩增速、产业政策等）是推动板块获得相对收益的核心因素。

2018年建筑行业整体表现不佳，跑输大盘，但基建板块相对表现较好。2019年，由于政策力度有限，板块大涨行情可能性不高，但市场一致性预期将导致投资机会结构性聚拢，重点关注“政策经济博弈”和“产业破旧立新”两条主线。

2018年建筑行业回顾

宏观-投资-订单-业绩-指数传导分析

2018年受内外部因素影响，基建投资大幅下滑，经济增速稳中趋降。行业订单新签及存量消化速度显著放缓，板块业绩增速全面回落，整体跑输大盘。

• 广义基建投资增速为4.3%，同比大幅下滑9.6个pct；
• 制造业投资增速为7.8%，同增3个pct；
• 地产投资增速为7.7%，同增4.1个pct；
• 板块年迄今涨幅为-25.6%，跑输沪深300（-21.1%）和上证综指（-21.2%）。

基建相对表现

• 基建板块四个季度单季涨幅分别为-11%/-12%/12%/4%；
• 三季度政策驱动收益明显；
• 基建板块内，铁路建设、房屋建设、路桥施工跌幅较小，园林工程、国际工程承包、其他专业工程跌幅较大。

2019年投资框架

政策经济博弈之年：“基”不可失

投资逻辑

• 托底需求驱动基建边际改善：经济转型需在降中趋稳节奏下进行，基建作为压舱石将发挥重要作用；
• 政策支持明确：7月底政治局会议强调“补短板”，12月再次强调“稳增长”，预计政策将进一步宽松。

投资机会支线

1. 大基建央企：估值低谷，体制内龙头，具备资质、技术、融资等优势，推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑；
2. 高潜力区域的基建龙头：受益于区域交运投资体量大、增速快，推荐四川路桥、山东路桥；
3. 基建设计龙头：率先受益投资回暖，订单充沛，推荐苏交科，关注中设股份、设研院；
4. PPP民企龙头：政策利空出清，落地率上升，推荐龙元建设。

产业破旧立新之年：“势”不再来

投资逻辑

• 建筑工业化全面实施：政策强推，加速装配式建筑落地；
• 细分行业高成长：CAGR>40%，领军企业抢占未来龙头地位；
• 成本端改善：钢结构、PC结构、全装修、BIM等细分领域具备增长潜力。

投资机会支线

1. 钢结构龙头：结构优势显著，成本端改善，推荐鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构；
2. PC结构领军企业：受益于装配式建筑政策，关注宁波建工，并关注中南建设、北新建材、住总股份、旭建新材；
3. 全装修领军企业：看好集中式C端装修模式，关注广田集团、全筑股份；
4. BIM领军企业：设计实力领先，关注华建集团。

历史大涨行情分析

主要驱动因素

信用主导近年行情

• 信用利差收缩反映企业违约风险下降，2014-2016年建筑板块涨幅显著；
• 2018年以来信用利差逐步扩大，企业融资受限，板块指数下跌。

风险提示

• 宏观经济增长低于预期；
• 投资增速低于预期；
• “十三五”计划执行不达预期；
• PPP项目落地速度低于预期；
• 装配式建筑推广不达预期；
• 财务风险。

行业数据概览

重点公司盈利预测与评级

政策与市场动向

九大补短板领域

总结

2019年建筑行业将面临政策宽松与产业变革的双重机遇。“基”不可失与**“势”不再来两条主线值得重点关注，分别对应基建边际改善与建筑工业化全面实施**。在政策与市场驱动下，部分央企、区域龙头、设计与PPP民企、钢结构企业有望受益，迎来结构性机会。然而，当前市场不具备全面大涨条件，需关注信用宽松与政策支持的持续性，以及行业转型带来的长期价值提升。