20181028-华泰证券-广发证券-000776.SZ-投行自营承压_转型升级蓄力待发_4页_605kb

广发证券2018年三季度季报点评总结

核心内容概览

广发证券（000776.SZ）在2018年前三季度实现归母净利润41.13亿元，同比下降35.39%；营业收入113.59亿元，同比下降25.6%。EPS为0.54元，加权ROE为4.79%。尽管业绩承压，公司仍维持增持评级，合理价格区间为14.90~16.04元。

主要观点

投行与自营业务承压

• 投行业务：受审核趋严和节奏放缓影响，前三季度投行净收入为9.25亿元，同比下降51%。
• 自营业务：公司拓展FICC业务，但受股市走弱和衍生金融工具公允价值变动影响，前三季度自营净收入为35.10亿元，同比下降42.26%。

经纪业务疲软

• 经纪业务：受市场交投低迷影响，前三季度经纪净收入为27.29亿元，同比下降17.40%。公司正在推进科技金融、财富管理、机构经纪和综合化四轮驱动模式，以增强竞争力。
• 信用业务：持续强化风控准入，前三季度利息净收入为2.46亿元，同比下降36.71%，主要因债券利息支出增加。

资管业务表现稳健

• 资管业务：在资管新规指引下稳步推进转型，前三季度净收入为27.63亿元，同比增长1.24%，成为公司业绩中相对稳定的增长点。

资本补充与业务升级

• 非公开发行：公司于2018年5月发布非公开发行A股股票预案，计划募集不超过150亿元，证监会已受理，有助于业务升级转型。
• EPS与BPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.66/0.73/0.83元，BPS分别为11.46/11.93/12.47元。对应PE为18倍、16倍、14倍；PB为1.04倍、1.00倍、0.95倍。公司给予2018年PB 1.3~1.4倍，目标价14.90~16.04元。

关键信息

公司财务数据

可比公司PE、PB对比

风险提示

• 业务开展不及预期
• 市场波动风险

业务转型与未来展望

公司正积极应对弱市环境，通过强化风控、拓展FICC业务、推进财富管理平台建设等方式，稳步实现业务转型。预计未来三年业绩将逐步改善，EPS和BPS均呈现增长趋势，公司维持增持评级，目标价14.90~16.04元。

评级说明

• 行业评级：增持（行业股票指数超越基准）
• 公司评级：增持（股价超越基准5%~20%）

联系方式

华泰证券研究所

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码210019，电话862583389999，传真862583387521，邮箱ht-rd@htsc.com
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码518048，电话8675582493932，传真8675582492062，邮箱ht-rd@htsc.com
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码100032，电话861063211166，传真861063211275，邮箱ht-rd@htsc.com
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码200120，电话862128972098，传真862128972068

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开信息，不保证信息的准确性与完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。