银行业湖南银行信用风险分析专题：如何看待湖南银行债券投资价值？-20230827-招商证券-18页_720kb

湖南银行债券投资价值分析总结

核心内容

湖南银行作为一家由湖南省政府实际控制的中型城商行，具有较强的区域优势和稳健的经营表现。其资产规模约5000亿元，深耕湖南市场，业务覆盖全省，具备良好的客户基础和区域发展潜力。资产结构以贷款和金融投资为主，金融投资中低风险资产占比高，信用风险较低。同时，湖南银行资产质量稳中向好，拨备水平提升，盈利能力优于行业平均水平，存款增长显著，同业负债依赖度较低，资本充足率稳定且高于监管要求。因此，湖南银行的信用风险较低，其资本债具备较高的投资价值。

主要观点

• 股权性质与治理结构：湖南银行由湖南省政府实际控制，2023年6月末，湖南省属国家股及国有法人股合计占比61.52%。公司治理结构优化，股东董事包括地方国资和央企代表，有助于提升治理水平。
• 区域优势明显：湖南经济总量位居全国第九，为中西部较为发达省份。湖南银行在省内实现网点全覆盖，存贷款市场份额稳定，未来增长空间较大。
• 资产结构稳健：湖南银行资产以贷款和金融投资为主，占比达91%。其中，金融投资以政府债券等低风险资产为主，占比近50%，信用风险较低。贷款主要集中在水利、环境和公共设施管理业、建筑业和制造业，不良贷款担忧较小。
• 资产质量改善：不良贷款率从2011年至2021年有所上升，但2022年以来略有下降，截至2023年6月末为1.83%，略低于城商行平均水平。关注贷款率和逾期贷款率均较2015年大幅下降，拨备覆盖率提升至165%，风险抵御能力增强。
• 经营业绩向好：2022年大股东更迭后，公司治理水平提升，经营开启新篇章。2023年上半年，营收增速达6.5%，归母净利润增速达4.8%，均较2022年显著提升。2022年加权平均ROE为10.1%，高于行业平均水平。
• 负债结构优化：湖南银行负债以存款为主，2023年上半年存款占比达69.3%，同业负债占比下降至8.4%，显示对同业负债依赖度较低，流动性风险较小。
• 资本充足率稳定：截至2023年6月末，湖南银行核心一级资本充足率8.4%，一级资本充足率9.8%，资本充足率12%，均高于监管要求。
• 资本债投资价值高：湖南银行存续资本债包括二级资本债和永续债，收益率较高，利差明显，具备较好的投资性价比。

关键信息

资产结构

• 截至2023年6月末，资产规模为4963亿元，其中贷款占比55.1%，金融投资占比35.9%。
• 金融投资中，政府债券等低风险资产占比近50%，信用风险较低。
• 贷款主要集中在水利、环境和公共设施管理业（15.98%）、建筑业（6.70%）和制造业（6.36%），房地产业贷款占比下降至11.1%。

资产质量

• 不良贷款率从2011年的1.5%上升至2021年的2.2%，2022年以来略有下降，截至2023年6月末为1.83%。
• 关注贷款率2.81%，逾期贷款率2.30%，较2015年大幅下降。
• 拨备覆盖率165%，拨贷比3.01%，风险抵御能力增强。

经营表现

• 2023年上半年营收增速6.5%，归母净利润增速4.8%，均较2022年显著提升。
• 2022年加权平均ROE为10.1%，高于商业银行行业平均的9.3%。
• 存款规模从2015年末的1174亿元增长至2023年上半年的3182亿元，增长近200%。

负债结构

• 存款占比持续维持在60%以上，截至2023年6月末达69.3%。
• 同业负债占比8.4%，向央行借款占比5.7%，同业负债依赖度较低。

资本债情况

• 存续资本债包括二级资本债和永续债，其中2022年发行的二级资本债收益率达4.16%，利差超过100BP。
• 2020年发行的永续债二级市场收益率为3.94%，收益率下行空间较大。

风险提示

• 区域城投债务风险：湖南银行存在较多城投贷款，需关注区域经济及城投债务风险。
• 资产质量恶化：若区域经济下行或城投债务风险加剧，可能对资产质量造成影响。
• 利差收窄：金融让利政策下，净息差可能进一步收窄，影响盈利能力。

结论

湖南银行具备较低的信用风险，其资本债投资价值较高。建议关注其资本债，尤其是二级资本债和永续债，因其收益率较高，利差显著，具备较好的投资性价比。