20221110-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_6页_720kb

CMBI Credit Commentary 总结

核心内容

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，总结了当日中国及亚洲其他地区的债券市场动态、宏观经济状况、政策展望以及新发行债券的信息。整体市场表现稳定，部分板块出现反弹，但市场情绪仍保持谨慎，尤其在通胀和经济复苏前景不明朗的背景下。

主要观点

市场动态

• 整体市场稳定：早盘市场整体平稳，部分高评级LGFV（杠杆贷款融资）债券出现短仓平仓。
• 境内RM（机构投资者）行为：RM购买了部分23年到期的可赎回AT1债券，YTC（到期收益率）高于7%。
• SOE Perp（主权企业永续债）表现：SOE Perp因获利了结略有回落。
• LNGFOR表现：LNGFOR 23年到期的债券因“make-whole”公告而反弹，部分27-32年到期的债券也上涨11-13点。
• 中国高收益债（HY）：中国HY债整体上涨，部分公司如COGARD、SINOCE等受益于市场情绪改善。
• 工业与房地产板块：工业债整体表现较好，部分被低估的HY债如VEDLNs、RPVINs有所反弹，但部分如APLNIJ、ZHHFGR则表现疲软。
• 韩国市场：韩国永续债继续反弹，金融板块和保险公司债券表现积极。
• 市场情绪：整体市场情绪谨慎，接近CPI数据发布前，交易量较低。

通胀与经济展望

• 中国通胀风险较低：由于经济增长仍是优先事项，预计2022年和2023年的CPI增长率分别为2.1%和2.3%。
• PPI预测调整：2022年和2023年的PPI增长率从4%和1%调整为4.3%和0.6%。
• 经济复苏缓慢：房地产市场和个体消费复苏缓慢，叠加海外经济衰退风险，通胀压力较小。
• 未来走势：CPI可能在1月达到峰值2.8%，随后在3月至7月间明显回落，年底温和反弹；PPI可能在接下来的三个月反弹，但在2023年上半年下降，下半年回升。

政策影响

• 经济逐步开放：中国可能在2023年逐步开放经济，以应对Omicron病毒在春节假期期间的传播。
• 财政与货币政策：预计中国将在2023年保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

关键信息

债券表现

• Top Performers:

  • LNGFOR 4 1/2 01/16/28: 51.5 (+12.6)
  • LNGFOR 3 3/8 04/13/27: 53.4 (+12.1)
  • LNGFOR 3.95 09/16/29: 47.9 (+11.3)
  • LNGFOR 3.85 01/13/32: 45.8 (+11.2)
  • VNKRLE 3 1/2 11/12/29: 63.6 (+10.2)

• Top Underperformers:

  • BNKEA 4 7/8 04/22/32: 78.9 (-5.7)
  • NWDEVL 4 1/8 07/18/29: 70.5 (-4.9)
  • APLNIJ 5.95 06/02/24: 39.5 (-3.3)
  • ZHONAN 3 1/8 07/16/25: 73 (-2.5)
  • TSINGH 5 3/8 01/31/23: 35.6 (-2.4)

新发行债券（Pipeline）

重要新闻

• LNGFOR：宣布赎回2023年到期的离岸债券，总额为3亿美元，相关债券将被注销。
• CENCHI：因河南封锁延迟支付6月7日的半年期利息，计划在30天宽限期内在岸支付。
• ZHPRHK：中正地产未能支付11月4日的10.5亿元人民币债务，可能无法按时偿还。
• GRNLGR：Greenland出售LA住宅塔THEA给Northland，价格为5.04亿美元，较原价折让27%。
• GZRFPR：广州融创获得债券持有人批准，延迟支付八只在岸债券。
• HLBCNH：Helenbergh China接受2.68亿美元11%的高级票据交换，发行新10.33%的票据。
• VEDLN：Vedanta子公司Serentica Renewables获得KKR 4亿美元投资。
• JIAYUA：佳源国际将听证会延期至2023年1月4日。
• JIAZHO：穆迪将江苏中南评级下调至Ca，并维持负面展望。

市场评论

LNGFOR

• Make-whole：LNGFOR宣布对2023年到期的债券进行“make-whole”操作，预计价格为100.8。
• 市场反应：市场对LNGFOR的“make-whole”反应积极，部分长期债券反弹20-30点。
• 长期前景：尽管短期表现强劲，但市场仍谨慎，RM可能在反弹时卖出。

中国高收益债（HY）

• 整体上涨：受NAFMII债券融资计划影响，中国HY债整体上涨4-6点。
• 行业表现：房地产和TMT板块表现较好，部分被低估的HY债如VEDLNs、RPVINs反弹。

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