银行行业深度报告：湖南银行信用风险分析专题-如何看待湖南银行债券投资价值？_18页_717kb

湖南银行债券投资价值分析总结

核心内容

湖南银行是一家由湖南省政府实际控制的中型城商行，资产规模约5000亿元，深耕湖南市场，具备较强的区域优势和稳健的资产结构。其信用风险较低，金融债尤其是资本债投资价值较高。

主要观点

• 实际控制人优势：湖南银行由湖南省政府实际控制，股权结构稳定，政信业务能力强，有利于支持地方经济发展。
• 资产规模增长：资产规模持续增长，2023年1-6月资产规模达4963亿元，增速较2022年显著提升。
• 资产结构优化：资产以贷款及金融投资为主，占比达91%，其中贷款占比55.1%，金融投资占比35.9%。
• 金融投资稳健：金融投资中，政府债券等低风险资产占比接近50%，信用风险较低，公司债券投资控制严格。
• 资产质量改善：不良贷款率稳定在1.83%，关注贷款率和逾期贷款率较2015年大幅下降，拨备水平提升。
• 经营业绩改善：2023年1-6月营收增速达6.5%，归母净利润增速达4.8%，均高于2022年，ROE优于行业平均水平。
• 负债结构优化：负债以存款为主，存款占比提升至69.3%，同业负债依赖度较低。
• 资本充足率达标：核心一级资本充足率8.4%，一级资本充足率9.8%，资本充足率12%，均高于监管要求。
• 资本债性价比高：湖南银行资本债收益率较高，与国有大行相比利差明显，具备投资价值。

关键信息

一、股权结构与公司治理

• 实际控制人：湖南省政府通过国有股和法人股合计持股61.52%，为实际控制人。
• 股东结构：湖南财信金融控股集团有限公司为第一大股东，持股20.53%；中央汇金投资有限责任公司为第二大股东，持股20%。
• 董事会构成：董事会由15名董事组成，包括股东董事、非执行董事、独立非执行董事和职工董事，治理结构较完善。
• 管理层经验：管理层具备丰富的金融从业经验，注重公司治理与业务发展。

二、资产结构与信贷投向

• 资产结构：贷款占55.1%，金融投资占35.9%，信贷及金融投资占比达91%。
• 贷款投向：主要集中在水利、环境和公共设施管理业（15.98%）、建筑业（6.70%）和制造业（6.36%），不良担忧较小。
• 房地产业贷款下降：从2020年末的14.4%降至2022年末的11.1%，显示信贷结构优化。

三、资产质量与拨备水平

• 不良贷款率：2023年6月末为1.83%，低于城商行平均水平。
• 关注贷款率：2.81%，较2015年大幅下降。
• 逾期贷款率：2.30%，同样较2015年显著改善。
• 拨备覆盖率：2023年6月末为165%，拨贷比3.01%，风险抵御能力增强。

四、负债结构与存款增长

• 负债结构：存款占比69.3%，应付债券占比15.7%，同业负债占比8.4%，向央行借款占比5.7%。
• 存款增长：2023年1-6月存款增长509亿元，增速明显，存款市场份额提升。

五、经营业绩与盈利能力

• 营收与利润：2023年1-6月营收增速达6.5%，归母净利润增速达4.8%，均较2022年大幅提升。
• ROE表现：2022年加权平均ROE为10.1%，高于商业银行整体水平（9.3%）。
• 净息差优势：2022年净息差为2.53%，高于行业平均水平（1.91%）。

六、资本债投资价值

• 资本债存续情况：截至2023年8月25日，存续的二级资本债余额为45亿元，永续债余额为53亿元。
• 收益率与利差：2022年发行的二级资本债中债估值收益率为4.16%，利差达100BP；2020年发行的永续债收益率为3.94%，具备投资吸引力。

风险提示

• 区域城投债务风险：湖南银行存在较多城投贷款，可能面临区域债务压力。
• 资产质量恶化风险：虽然当前资产质量稳中向好，但未来仍需关注贷款质量变化。
• 息差收窄压力：金融让利政策导致净息差收窄，可能影响盈利能力。

评级与结论

• 推荐（维持）：基于其良好的资产质量、稳健的经营业绩及较低的信用风险，湖南银行信用风险较低，金融债特别是资本债投资价值凸显。
• 投资建议：建议关注湖南银行资本债的投资机会，因其收益率较高，具备较好的性价比。