20250428-山西证券-华阳股份-600348.SH-煤炭量价下行影响业绩_产能释放仍有空间_5页_429kb

华阳股份（600348.SH）2024年报及2025年一季报分析总结

公司于2025年4月28日发布2024年度报告及2025年一季报。整体来看，煤炭业务受量价双降影响，业绩承压，但新能源业务增长显著，叠加资源储备提升，公司经营承压与潜力并存。

市场表现

• 2025年4月28日收盘价为66元，年内高点113元，低点61元。
• 流通A股与总股本均为360亿股，流通股市值2388亿元，总市值同为2388亿元。
• 2025年3月31日基本每股收益与摊薄每股收益均为0.17元，每股净资产为10.75元，净资产收益率18.7%。

业绩变动分析

• 2024全年：营业收入2506亿元，同比下滑12.13%；归母净利润2225亿元，同比减少57.05%；扣非后归母净利润2098亿元，同比减少58.73%。
• 2025年一季度：营业收入581.7亿元，同比下滑55.3%；归母净利润59.7亿元，同比减少311.8%；扣非后归母净利润63.1亿元。

煤炭业务影响

1. 量价回落：

   • 原煤产量3837万吨，同比减少16.42%；煤炭销量3554万吨，同比减少13.32%。
   • 产销量下滑主要由于煤炭需求疲软及山西上半年安监政策影响。
   • 吨煤平均售价56704元，同比下滑64%；吨煤成本33899元，同比上升14.66%。
   • 吨煤毛利22805元，同比减少26.48%；煤炭板块整体毛利率40.22%，同比降低10.98个百分点。

2. 环比改善：

   • 2025年一季度煤炭产量同比增加16.85%（环比2024年四季度+3.2%），销量同比增加5.67%（环比减少2.28%）。
   • 联合试运转的七元煤矿（500万吨/年）及稳步推进的泊里煤矿（500万吨/年）逐步释放产能。
   • 煤炭综合售价51154元，同比下滑13.08%（环比下降11.07%），但因规模恢复导致成本下降，煤炭板块毛利率回升至42.88%，同比增加4.29个百分点，环比增加0.45个百分点。

资源储备与产能保障

• 公司2024年8月22日以68亿元竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，新增资源约6.3亿吨，总储量达近70亿吨。
• 其中占据主要份额的稀缺煤种无烟煤，为公司中长期资源保障奠定基础。

新能源业务进展

• 2024年发电量因阳泉热电项目投产增长至5863亿千瓦时，同比上升242.93%；电力板块营收2011亿元，同比增加295.02%；毛利率同比提升462个百分点。
• 新能源领域加快布局：工商业储能柜、电动二轮车、路灯等钠电新产品在“第三届钠离子产业发展论坛”亮相，“华钠芯能”获得相关认可。

综合评价
煤炭业务受行业周期及政策影响短期承压，但产能释放和资源储备增强为其提供支撑。新能源业务增长显著，显示公司多元化战略成效，未来盈利弹性或逐步显现。短期需关注煤价波动及行业复苏节奏，长期看好资源保障和新能源布局。