20220831-国盛证券-华阳股份-600348.SH-盈利能力逐季增强_新能源转型加速推进_3页_552kb

华阳股份 (600348.SH) 总结

核心内容概述

华阳股份（600348.SH）在2022年上半年实现了显著的盈利增长，尽管营业收入同比略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长了188.4%和198.6%，超出市场预期。公司通过维持高吨煤售价，推动了单季业绩的持续提升。同时，公司正在加速推进“新能源+储能”转型战略，拓展光伏组件和钠离子电池等新能源领域。

主要观点

• 盈利能力增强：2022年上半年，公司实现营业总收入183.3亿元，同比下降2.9%；但归母净利润达到33.2亿元，同比增长188.4%。其中，Q2单季归母净利20.2亿元，同比增长192.9%，环比增长55.2%。
• 煤炭业务表现：公司上半年生产煤炭2,334万吨，销售煤炭2,373万吨。吨煤售价同比上涨56.2%，吨煤毛利同比大增211.5%。Q2生产与销售量分别同比增长3.9%和下降13.1%，但吨煤毛利同比增长118.3%。
• 新能源布局加速：公司通过设立子公司、合作研发及投资等方式，积极布局光伏组件和钠离子电池业务。计划建设5GW高效光伏组件生产基地，并已试投产钠离子正、负极材料。此外，公司还与多氟多等企业合作，推动新能源产业链整合。
• 未来产能扩张：公司现有两座在建矿井，预计2023年底投产，远景具备1000万吨/年的产能增量，为煤炭业务的可持续发展提供支撑。
• 投资建议：公司被赋予“买入”评级，预计2022年至2024年归母净利润分别为71.3亿元、83.6亿元、91.5亿元，EPS分别为2.96元、3.48元、3.81元，对应的PE分别为6.5倍、5.6倍、5.1倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

新能源布局

• 光伏组件：全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电，计划建设5GW高效光伏组件生产基地，预计总投资10.97亿元。
• 钠离子电池：通过基金持股中科海纳，合资建立子公司，已试投产正负极材料，且万吨级钠离子电池正极材料项目已通过审批，计划2022年11月开工。
• 其他新能源项目：公司计划布局Topcon N型双面单晶电池、飞轮储能、智能微电网及充电桩等项目，致力于打造“新能源+储能”系统解决方案。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 公司发生安全事故
• 在建矿井投产进度不及预期
• 新能源业务发展存在不确定性

投资建议

公司更名后，除继续巩固煤炭主业外，加速新能源转型。预计未来三年归母净利润稳步增长，EPS持续上升，PE逐步下降，体现出公司良好的成长性和估值优势。分析师建议维持“买入”评级。

股票信息

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师张津铭、王琪、江悦馨联合撰写，分析师执业证书编号分别为S0680520070001、S0680521030003、S0680522070007。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。