20230120-国盛证券-华阳股份-600348.SH-煤炭主业仍具成长空间_钠电产业收获在即_3页_569kb
报告摘要
华阳股份（600348.SH）总结
核心内容
华阳股份（600348.SH）在2022年度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为60.2亿元至77.7亿元，同比增长70.3%至119.9%。公司通过煤炭售价提升和成本控制优化，实现了盈利水平的稳步增长。同时，公司在新能源领域积极布局，尤其是钠离子电池和光伏组件，推动其向新能源产业转型。
主要观点
煤炭主业
- 公司是全国无烟煤龙头，具备显著的增产空间。
- 2022年12月，榆树坡煤矿产能由300万吨/年提升至500万吨/年。
- 2023年动力煤市场呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，煤价支撑较强。
- 中长期规划包括七元煤矿（500万吨/年）和泊里煤矿（500万吨/年），预计2023年底投产，远景具备1000万吨/年产能增量。
新能源产业
- 钠离子电池：通过基金持股中科海纳，合资建立子公司，打造2000吨钠离子正、负极材料。2022年9月，1GWh钠离子电芯生产线正式投产。
- 光伏组件：全资子公司新阳清洁能源通过华储光电建设5GW高效光伏组件生产基地，目前落地2GW产线。
- 飞轮储能：在阳泉市矿区高新产业园区打造阳泉奇峰产业基地，规划投资25亿元，年产储能产品2500MW。
- 公司正积极布局Topcon N型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域，致力于打造“新能源+储能”未来能源解决方案。
关键信息
业绩表现
- 2022年Q4归母净利预计10.6亿元至32亿元，同比-14.7%至157.8%，环比-35.2%至95.8%。
- 扣非归母净利预计15亿元至25.1亿元，同比-36.9%至5.2%，环比-8.0%至53.4%。
- 2022年-2024年预计归母净利分别为70.4亿元、78.6亿元、88.2亿元，EPS分别为2.93元、3.27元、3.67元，对应PE为5.2、4.6、4.1，维持“买入”评级。
财务指标
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 31,181 | 38,007 | 36,476 | 38,496 | 41,778 |
| 归母净利润（百万元） | 1,505 | 3,534 | 7,036 | 7,858 | 8,819 |
| EPS（元/股） | 0.63 | 1.47 | 2.93 | 3.27 | 3.67 |
| P/E（倍） | 24.2 | 10.3 | 5.2 | 4.6 | 4.1 |
财务比率
| 财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 16.9 | 36.1 | 42.6 | 44.1 | 45.1 |
| 净利率（%） | 4.8 | 9.3 | 19.3 | 20.4 | 21.1 |
| ROE（%） | 6.4 | 17.4 | 25.8 | 23.1 | 21.1 |
| 资产负债率（%） | 54.8 | 63.1 | 49.6 | 51.6 | 34.4 |
| P/B（倍） | 2.2 | 1.9 | 1.4 | 1.1 | 0.9 |
风险提示
- 煤价大幅下跌
- 公司发生安全事故
- 在建矿井投产进度不及预期
- 新能源业务发展存在不确定性
投资建议
- 公司除继续巩固传统煤炭主业外，加快新能源产业布局，成为其另一重要使命。
- 预计公司未来三年归母净利持续增长，EPS稳步提升，PE逐步下降，维持“买入”评级。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 煤炭开采 |
| 前次评级 | 买入 |
| 1月19日收盘价（元） | 15.15 |
| 总市值（百万元） | 36,435.75 |
| 总股本（百万股） | 2,405.00 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 35.02 |
作者
- 分析师：张津铭、江悦馨
- 执业证书编号：S0680520070001、S0680522070007
- 邮箱：zhangjinming@gszq.com、jiangyuxin@gszq.com
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