20181226-国开证券-埃斯顿-002747.SZ-机器人行业增速放缓_公司坚持自主创新_5页_1mb

埃斯顿（002747）总结

核心内容概述

埃斯顿（002747）是一家专注于机器人行业的企业，近年来在技术创新和自主化方面取得了显著进展。尽管短期内受行业增速放缓影响，但公司凭借高自主化率的核心零部件和智能制造解决方案，在行业中占据有利地位。公司被认定为“2018年江苏省首台（套）重大装备”，标志着其在机器人领域的重要突破。

主要观点

• 行业现状：2018年机器人行业增速有所放缓，主要受汽车制造业固定资产投资增速下降和手机行业产量减少的影响。但从中长期来看，随着人口红利的消失和劳动力成本的上升，机器人在制造业中的替代价值逐渐显现，市场空间较大。
• 公司技术优势：公司深耕钣金加工自动化领域多年，在折弯机器人领域具有领先技术，其产品具备完全自主技术创新的结构设计和自主知识产权的软件系统，显著提升加工效率和精度。
• 研发投入与盈利能力：公司研发投入持续增长，2018年前三季度研发费用同比增长85.68%，占营业收入比重达9.77%。核心零部件自给率约80%，具备成本控制优势。随着规模效应显现，公司盈利能力有望逐步提升。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.19亿、1.77亿、2.39亿元，EPS分别为0.14元、0.21元、0.29元，动态PE分别为61.2倍、41.5倍、30.6倍，维持“推荐”投资评级。

关键信息

公司基本数据

• 总股本：837.59百万股
• 流通股本：725.76百万股
• 流通A股市值：63.50亿元
• 每股净资产：1.86元
• 资产负债率：52.88%

产品与技术

• ER80钣金制造专用机器人：被列入“2018年江苏省首台（套）重大装备”，具备自主知识产权，显著提升折弯加工效率和精度。
• 核心技术：公司拥有全系列工业机器人产品，高端应用多关节机器人销量占比达80%。核心零部件（控制器、伺服系统、减速装置）自给率约80%，具备成本优势。

财务数据与预测

财务指标分析

现金流与资产结构

风险提示

• 并购和业务整合风险
• 机器人行业市场竞争加剧可能导致业绩不达预期
• 中美贸易战带来的不确定性风险
• 国内外二级市场系统性风险

投资评级

• 短期评级：推荐（未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间）
• 长期评级：未明确，但根据公司发展路径和行业前景，预计长期表现良好

未来展望

随着制造业转型升级的推进，埃斯顿凭借其高自主化率和技术创新能力，有望在机器人市场中持续占据优势地位。公司未来盈利能力的提升和市场渗透率的增加，将为投资者带来可观回报。