20220220-天风证券-新兴产业行业研究周报_英美烟草2021年年报_新型烟草业务收入增长超50__4页_470kb

英美烟草2021年年报分析总结

核心内容

英美烟草（BAT）2021年年报显示，公司整体业绩稳健增长，新型烟草业务表现尤为突出，成为推动收入增长的主要动力。

• 调整后总收入：275.61亿英镑，同比增长6.9%。
• 新型烟草业务收入：21.78亿英镑，同比增长50.9%，收入占比达到8%，同比提升2.3个百分点。
• 新型烟草消费者数量：增长480万人，达到1830万人，为历史最高增幅。
• 新型烟草各品类表现：
  • 雾化电子烟：收入9.73亿英镑，同比增长59.3%，烟弹销量5.35亿只，同比增长55.5%。
  • 加热不燃烧产品（HNB）：收入9.27亿英镑，同比增长46.1%，烟支销量191亿支，同比增长78.7%。
  • 新型口含烟：收入2.78亿英镑，同比增长40.6%。

主要观点

新型烟草业务增长显著

• 新型烟草业务的收入和消费者数量均实现大幅增长，成为英美烟草转型的核心驱动力。
• 公司计划在2025年实现新型烟草业务收入50亿英镑，并在2030年拥有5000万不燃烧产品用户。

雾化电子烟表现亮眼

• Vuse品牌：在前五大市场（美国、加拿大、英国、法国、德国）市占率达到33.5%，同比增长8个百分点。
• 美国市场：Vuse烟弹销量同比增长67%，市占率提升至32.5%，成为行业领导者。
• 全球布局：Vuse在美国27个州取得价值份额领导地位，未来有望继续扩大市场份额。

加热不燃烧产品加速扩张

• gloHyper产品：成功推出后推动了设备和烟支销量的快速增长，消费者转化率提升至41%。
• 日本市场：gloHyper带动设备和烟支销量增长，市占率提升至21.2%。
• 欧洲和北非市场：glo销量同比增长195%，远超行业增速，推动公司收入增长167%。

关键信息

投资建议

HNB产业链

• 重点推荐：劲嘉股份、华宝国际
• 建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份、中烟香港、中国波顿

雾化产业链

• 重点推荐：思摩尔国际
• 其次推荐：雾芯科技、爱施德

宠物板块

• 建议关注：佩蒂股份、中宠股份、瑞普生物

“隐形冠军”板块

• 建议关注：双环传动、万里扬、嘉必优、保龄宝、中粮科技、凤祥股份

风险提示

• 政策风险：新型烟草政策变动可能影响业务发展。
• 市场风险：销售和企业发展可能不及预期，市场竞争加剧。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

附注

• 分析师：吴立、蒋梦晗
• 相关报告：
  1. 菲莫国际2021年年报
  2. 奥驰亚2021年年报
  3. 艾媒咨询《2021-2022年全球电子烟产业发展趋势专题报告》
• 资料来源：Wind，天风证券研究所